22H1 归母净利同比大幅预增，维持“增持”评级兴发集团于7 月5 日发布公告，预计22H1 实现归母净利36.2-37.2 亿元，同比增217%-226%，主要受益于磷化工景气和精细化工品放量等因素，其中22Q2 归母净利约19.0-20.0 亿元，环比增10%-16%。考虑磷化工景气及未来新项目贡献，我们上调公司22-24 年EPS 预测至5.58/5.81/6.06 元（前值4.99/5.10/5.54 元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均12xPE），考虑磷化工景气已处于较高位置，给予公司22 年9xPE，目标价50.22 元（前值44.91 元，基于22 年9xPE），维持“增持”评级。

    磷化工景气及新项目放量，叠加精细品拓展良好，Q2 业绩创历史新高据百川盈孚， 22Q2 磷矿石/ 黄磷/ 一铵/ 二铵/ 草甘膦均价834/36855/4124/3808/63816 元/吨，环比+27/+12/+34/+9/-13%，21 年投产的星兴蓝天40 万吨合成氨、宜都兴发300 万吨磷选矿等亦贡献增量。受益于食品加工/碳纤维/IC 等需求较好，食品级磷酸盐/二甲基亚砜等精细磷硫化工品以及 IC 级磷酸/硫酸/复配液等亦拓展良好。短期看，磷矿石安全环保趋严，据百川盈孚，湖北安全检查或持续至年底，叠加大厂储备自用等因素，供给压力或延续，且资源属性或致景气周期较长，公司年内将新增200 万吨产能；草甘膦亦将新增5 万吨产能，我们预计磷化工板块全年盈利较好。

    锂电正极材料项目建设方案进一步清晰

    公司同时发布公告，与华友钴业合作的锂电材料项目（总规划50 万吨/年磷酸铁和50 万吨/年磷酸铁锂）签署补充协议，其中：30 万吨/年磷酸铁由公司与华友钴业合资的兴友公司实施（兴发持股51%），目前已完成投资备案/环评/能评/安评等工作；30 万吨/年磷酸铁锂项目原规划公司与华友钴业合资成立友兴公司实施，补充协议下，华友控股或其关联方将成为新实施主体（未来新实施主体/兴发对友兴公司持股比例51/49%），并负责项目筹备等工作。

    产品线持续拓展，未来向新材料领域延伸

    公司基于磷化工和有机硅等产品线积极拓展湿电子化学品、新能源材料等业务布局，除锂电正极材料外，据21 年年报，公司在建8 万吨湿电子化学品产能预计22H2 投产；公司可转债项目除用于磷酸铁及配套精制磷酸外，同时将新增8 万吨/年功能性硅橡胶等；另据百川盈孚，孙公司瑞佳硅材20 万吨/年RTV 项目已完成备案（规划总投资50 亿元建设30 万吨RTV，其中一期20 万吨），公司40 万吨DMC 在建产能预计23 年投产，届时单体总产能76万吨，将为有机硅深加工提供原料支撑，未来产业链协同优势继续突显。

    风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。

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