事项：

    　　公司发布6 月产销快报，集团合计批发23.4 万辆、同比+41%、环比+28%；2Q 合计批发54.2 万辆、同比+2%、环比-11%。

    　　评论：

    　　6 月恢复超预期。广汽本田批发7.4 万、同比+38%、环比+57%，环比持续改善，已恢复至2021年以来的月度销量高位水平；广汽丰田10.1 万、同比+38%、环比+20%，月度销量历史首次破十万，展现强劲的韧性与品牌力；广汽乘用车3.3 万、同比+31%、环比+11%；广汽埃安2.4 万、同比+179%、环比+14%，再创新高，近4 个月以来月销量第三次破2 万，后续有望延续；广汽三菱0.2 万、同比-62%、环比+20%。

    　　疫情影响下2Q 同比维持增长。广汽本田批发14.5 万、同比-24%、环比-32%；广汽丰田25.3 万、同比+17%、环比+2.5%，环比连续三个季度保持增长；广汽乘用车8.2 万、同比+7%、环比-9%；广汽埃安5.5 万、同比+118%、环比+23%，在新势力中表现也较好；广汽三菱0.4 万、同比-72%、环比-54%。

    　　国家、地方政策齐发力，下半年销量可期：

    　　1) 600 亿乘用车购置税减免细则覆盖单车价格（不含增值税）不超过30 万元的2.0 升及以下排量乘用车，凯美瑞等热销车型均包含在内；

    　　2) 广东5-6 月实施的以旧换新、增加购车指标等地方性消费政策积极作用在广汽2Q 批发中已有所体现。下半年，广州将给予购买自主新能源车（含油电混动）用户综合性补贴，车价10-20 万元补贴1 万元、车价20-30 万元补贴0.8 万元，广汽核心车企（广本、广丰、广汽自主）均有明显受益。

    　　初步预计3Q 核心车企（两田+自主）销量62 万、同比+38%、环比+16%。广本2Q 批发14.5 万辆，自2017 年以来单季仅高于1Q20，6 月批发已重回高位，预计3Q 能实现较好恢复，批发20万、同比+13%、环比+38%；广丰2Q 表现远好于行业，预计3Q 延续增势，批发27 万、同比+62%、环比+7%；预计广汽自主3Q批发15 万、同比+42%、环比+9%。预计全年核心车企销量249 万/+21%。

    　　合资全新纯电车型将上市，自主关注下半年全新混动技术品牌车型。广丰bZ4X 及广本极湃1 两款合资纯电车型分别于4M22、5M22 开启预售，后者已于6 月20 日正式上市。广汽传祺4 月发布钜浪混动技术品牌，并亮相其首款SUV 影酷，预计于4Q22 上市，后续车型影豹混动版、M8混动版同样将于年内上市，有望提升广汽在混动领域的竞争力，带来销量、份额、盈利改善。

    　　自主三驾马车全力发动。广汽自主经调整，三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主燃油：运动风的影豹、换代GS8 一扫过往颓势，今年将带来增量，此外影酷也有望在下半年接力紧凑型SUV 新品更新。2）中端纯电埃安：广汽较早完成了纯电平台的研发以及车型矩阵的上市，目前埃安系列共3 款主销车型，在15-20 万元的平价BEV 市场取得率先突破，终端需求接近2 万/月；埃安混改进一步推进，实施员工股权激励、广汽研究院科技人员“上持下”持有广汽埃安股权并同步引入诚通集团等3 家战略投资者，后续将启动A 轮融资并筹划择机上市；近期，埃安总投资10.5 亿元的A19 项目（估计为全新GEP3.0 平台车型）获集团批准。3）高端纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0 底盘平台、华为CCA 构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，联合定义、共同开发，共同打造面向未来的一系列智能汽车，预计首车将于2023 年底量产。

    　　投资建议：国家、地方政策齐发力叠加下半年新车型上市有望提振销量，我们将公司2022-2024年归母净利预期由107 亿、119 亿、135 亿元调整为114 亿、125 亿、141 亿元，对应EPS 1.09、1.19、1.35 元，对应A 股PE 14.5、13.2、11.7 倍，2022PB 1.7 倍，对应H 股PE 5.9、5.4、4.8 倍，2022PB 0.7 倍。预计广汽合资保持稳定增长，自主燃油车矩阵迎来新变化，电动智能中端市场取得初步成功、高端产品与华为合作强化竞争力，整体呈向上态势，表现好于行业及公司过往，根据乘用车板块、公司及可比公司历史估值，维持A/H“强推”评级，并维持A 股2022 年目标PE20 倍，对应目标价调整为21.75 元人民币、2022PB 2.3 倍；H 股2022 年目标PE 10 倍，对应目标价调整为12.74 港元、2022PB 1.2 倍。

    　　风险提示：芯片恢复不及预期、丰田电动智能进程过慢、自主新车不及预期。

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