预测1H22 盈利同比增长51~62%

    业绩预告：1H22 归母净利润6.48~6.98 亿元，同比+50.7%~62.3%；扣非后归母净利润5.27~5.77 亿元，同比65.9%~81.7%；对应2Q22 归母净利润3.40~3.90 亿元，同比+48.6%~70.4%；扣非后归母净利润2.67~3.17 亿元，同比+74.2%~106.8%。公司业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    面板成本快速下行，盈利持续修复：1）4Q20 以来，面板价格进入下行周期。WitsView统计，7 月上旬55 英寸的面板成本价格已经不足去年最高点的40%，成本下降带来的利润弹性逐季显现。2）4Q21/1Q22 公司毛利率25.8%/26.4%，同比-0.8ppt/+2.7ppt，我们预计2Q22 毛利率同比提升的趋势持续，净利润率也继续改善。3）考虑到面板成本与公司成本滞后周期约为一个季度，我们预计3Q22 成本下降带来的业绩弹性仍可持续。

    1H22 疫情反复，国内平板业务受损，但我们预计公司市场份额仍领先：

    1）受国内多地疫情反复影响，企业交互智能平板采购需求延缓，教育交互平板采购有所滞后，1H22 行业整体需求较疲软。洛图数据，1Q22 中国大陆教育交互平板、商用交互平板出货量分别为16.5 万台、10.3 万台，同比分别为-24.5%、-22.8%，连续两个季度下滑。2）公司1H22 国内教育业务、企业服务收入有所下滑，尤其2Q22 长三角地区的物流管控等措施下使得当地终端销售承压，但我们预计希沃、maxhub表现仍会优于行业；3）商用市场，公司MAXHUB品牌龙头地位稳固，1Q22 市占率25%，环比小幅提升；教育市场，公司希沃品牌在液晶白板、液晶黑板份额居首位，市占率分别为39.6%、27.4%，液晶黑板份额持续提升。

    海外市场和新业务快速增长：1）2021 年开始，公司积极布局海外业务，海外市场平板业务收入超过40 亿元，同比+96%；海外市场进入政策利好阶段、线上办公和远程教育需求提升背景下，我们预计1H22 海外收入仍维持较快增长。2）公司利用在液晶显示主控板卡业务积累的研发规模化和技术优势，成功拓展至生活电器、投影、IoT模组等部分，我们预计1H22 该部分新业务仍维持较快的增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年盈利预测22.17 亿元/26.98 亿元。当前股价对应2022/2023 年21.3 倍/17.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和102 元目标价，对应30.7 倍/25.2 倍2022/2023 年市盈率，上行空间44%。

    风险

    市场竞争加剧风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本波动风险。

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