成本下行带动盈利水平回升，2Q22 净利润延续高增长公司发布业绩预告，预计1H22 归母净利润6.48～6.98 亿元(YoY: 50.70～62.33%)，扣非归母净利润5.27～5.77 亿元(YoY: 65.95～81.68%)。其中，2Q22 预计归母净利润中值3.65 亿元(YoY:+59.55%,QoQ：+18.48%)。Q2利润高增主要得益于：1)全球面板价格持续回落，带动交互智能平板成本边际改善；2)公司通过技术创新推出新品，整机业务占比提升带动公司综合毛利率增长。上半年盈利拐点已现，我们继续看好公司巩固主业龙头优势，长期将凭借海外市场和部件新业务迎来第二成长极。我们维持对公司22-24年EPS 预测3.22/3.77/4.63 元，参考可比Wind 一致预期22 年PE 中位数25x，基于公司在教育和会议方面的龙头品牌优势及清晰的海外业务增长前景，给予22 年30x PE，维持目标价96.59 元，维持“买入”评级。

    1H22: 海外及白电部件业务快速成长，疫情部分拖慢教育/企服业务推广上半年，尽管国内华东等地区疫情封控对教育、企业服务的推广造成了一定挑战，在整机出海以及创新业务发力之下，公司总体收入仍保持稳健增长。

    分业务来看：1）板卡及相关部件业务收入持续稳定增长；2）海外整机业务以及生活电器部件等创新业务收入保持快速增长；3）教育、企服受累于国内疫情反复，上半年收入同比有所下降。利润方面，受益于1）成本端大尺寸液晶面板价格持续下探，“缺芯少屏”压力边际缓解以及2）结构端产品创新驱动整机产品比重优化，公司上半年净利润实现高增，我们预计公司毛利率将持续逐渐改善。

    核心业务竞争力强劲，看好新业务以及海外市场扩张驱动成长展望2H22，继续看好视源巩固板卡以及交互智能平板业务优势，其中：1）Q3 教育旺季来临，教育业务有望通过产品升级、应用横向延伸等战略，强化希沃品牌解决方案提供能力；2）会议平板方面，MAXHUB 有望通过软硬件升级以及新市场新渠道推广，实现企服市场份额攀升；3）部件方面，看好公司通过产品种类拓展，凭借生活电器等创新业务打开新成长空间。海外市场拓展方面，我们继续看好海外教育业务景气度持续性及渗透率提升前景，公司有望利用产品管理与供应链规模优势，持续开拓新客户，维持收入高速增长。

    交互智能平板业务龙头盈利改善逐步兑现，维持“买入”评级随着面板价格回落、原材料短缺缓解，公司盈利能力已实现逐季修复。我们维持22-24 年归母净利润预测为21.5/25.1/30.9 亿元。考虑到公司在教育和会议方面具有较强品牌优势且海外业务增长前景清晰，我们给予公司22 年30x PE，维持目标价96.59 元，对应36.6%上行空间，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。

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