业绩简评：密尔克卫发布2022 年半年报预告。公司预计，2022H1 归母净利润为2.95~3.05 亿元，同比+60~66%；扣非净利润2.96~3.06 亿元，同比+60~65%。2022Q2 归母净利润为1.61~1.71 亿元，同比+52~61%；扣非净利润为1.66~1.76 亿元，同比+53~62%。公司Q2 归母净利润在疫情下仍高增，且超出我们在业绩前瞻中给出的1.44 亿元预期。

    疫情期间不停摆，展现经营韧性：公司在疫情期间及早部署应急预案，管理层坚守一线，积极敏捷应对挑战，疫情期间生产不停摆，服务不间断，满足客户燃眉之急，助社会供应链的稳定运行。公司也积极参与方舱建设、核酸样本流通、抗疫民生物资流通等工作，积极践行社会责任。

    我们认为公司在疫情期间展现出来的经营韧性，是2022Q2 取得良好业绩的关键原因。

    疫情后，随危化品物流集中度提升、工业品电商渗透率增长，有望驱动公司业绩持续高增。

    危化品物流方面：公司在疫情期间展现出来了良好的经营稳定性，及时取得相关通行证和许可证，保证自营物流车辆的正常运转。由于头部化工企业普遍看重供应链企业的稳定性，密尔克卫未来有望获取更高的市场份额。

    化工电商方面：行业仍处于渗透率提升阶段，艾瑞咨询数据显示，2020年工业品电商的渗透率不足5%，流通环节仍以传统贸易商为主导。疫情期间部分传统贸易商或因资金、供应链等因素停摆乃至退出市场，使更多客户转移到电商平台，客观上促进行业渗透率增长。密尔克卫作为业内少数拥有线下履约网络&龙头化工企业资源的化学品电商，具备稀缺性，也有望充分受益。

    盈利预测与投资评级：我们看好公司物贸一体化的发展前景。目前工业品电商的渗透率不断提升，行业处于迅速发展阶段，而密尔克卫是业内少有的具备物流基础的工业品电商企业，具备稀缺性和扎实的发展基础。我们将公司2022~2024 年归母净利润预测从5.84/8.21/10.87 亿元上调至6.17/ 8.41/ 11.13 亿元，同比+43%/ 36%/ 32%，7 月11 日收盘价对应P/E 为38/ 28/ 21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，新业务拓展不及预期，并购整合不及预期，生产安全风险等。

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