船用锚链全球龙头，海洋系泊链达到世界领先水平。公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商，拥有多项科研成果和核心技术，主要产品有船用锚链和海洋平台系泊链。20/21/22Q1 分别实现营收11.09/13.20/3.54 亿元，同比-13.64%/19%/-21.21% ， 实现归母净利润0.87/1.21/0.27 亿元， 同比-3.05%/39.02%/-17.57%。为了避免恶性竞争和夺取定价权，公司于2007 年收购了正茂集团。收购正茂集团后，正茂集团的设计产能占亚星锚链的比例逐年下降，07/08/09 分别为75.00%/66.67%/60.00%，且实际销量占亚星锚链（不含镇江佳扬）较高，07/08/09 分别31.89%/49.85%/48.57%，收购后，亚星锚链的锚链和系泊链的生产能力、销售规模均大幅提升，行业地位进一步加强。

    成本端钢价承压缓解，下游造船业景气。21 年系泊链原材料成本占比79.16%，锚链原材料成本占比73.39%，中国钢铁类价格指数从22 年5 月14 日的高点178.95 回落到了7 月1 日的127.75，我们认为成本端承压缓解，毛利率有望得到修复。行业形势方面，2021 年，世界各国经济不均衡复苏，全球航运市场和造船市场超预期回升。我国三大造船指标实现全面增长，2021年我国造船完工/承接新船订单/手持船舶订单分别为3970/6707/9584 万载重吨， 同比增长3.0%/131.8%/34.8% ， 全球市场份额分别为47.2%/53.8%/47.6%，三大造船指标保持全球领先。

    系泊链营收份额快速提升，积极开拓海上风电和矿用链市场。公司2021 年系泊链营收3.75 亿元，同比增长95.18%。根据GWEC 在《2022 全球海上风电报告》的预测（风能专委会CWEA 公众号援引），2030 年全球海上风电容量将达到380GW，海上风电建设成本在15000-17000 元/KW，而系泊链占单个发电机组总造价的比重为10%-20%， 我们取平均成本和比重计算，1GW 风电装机量对应的系泊链成本约为24 亿元，市场增量前景可期。公司高强度矿用链业务仍处于发展阶段，目前公司已是国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企的供应商。

    行业标准制定者，技术壁垒高品牌效应强。公司具有国内外先进水平的制造设备和检测设备，在锚链制造、热处理等方面具有多项核心工艺和技术，多次主持并参与国家标准和行业标准等的制订工作，具有先发优势。2017 年6月，公司主导编制的国际标准ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》正式出版发布，标志着公司在系泊链制造生产和技术研发上达到世界领先水平；2021年9 月6 日，公司研制的超高强度低脆性断裂敏感性R6 系泊链项目顺利通过工信部专家组验收，代表了当今系泊链行业的最高水平。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.19/ 0.23/ 0.27元/股，采用PE 估值法给予公司2022 年40-45 倍PE，我们认为对应合理价值区间为7.60-8.55 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济及产业政策变动；市场竞争加剧。

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