新能源高精齿轮行业增速快、壁垒高：1）受益于新能源销量的快速增长，我们预计2025 年国内/海外新能源高精齿轮市场空间分别为84/97 亿元，对应2022-2025 年CAGR 分别为35%/39%；2）新能源的高电机转速带来高齿轮精度要求，等级由6-7 级提升至4-5 级，催生出热处理、磨齿等新工序，致使设备投资、技术难度显著提高，龙头公司发展空间大。

    　　公司手握高精齿轮稀缺产能，技术、规模优势大，订单饱满。1）技术：

    　　公司工艺、技术齐全，具备4 级以上精度齿轮的量产能力；2）设备：与磨齿机核心供应商KAPP 合资，绑定251 台高效高精度数控磨齿机产能；3）产能：2021 年底实现新能源齿轮年化产能170 万套，预计2022 年底扩张至350 万套年化产能；4）订单：2022 年新能源在手订单+意向合同金额16 亿元，覆盖度高，采埃孚重卡AMT 项目亦将贡献部分增量。

    　　RV 减速器国产替代正当时，公司蓄势待发：减速器是工业机器人的核心零部件，硬件价值量占比可达到1/3，预计2025 年市场规模有望达到50~60 亿元。公司是国内少数能够生产制造RV 减速器的厂家之一，技术水准和市场份额国内领先。以2025 年国内市占率10~20%估算，未来增量收入空间可达4.0~8.1 亿元。

    　　盈利预测预与估值： 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.19/7.06/9.38 亿元，同比+59%/36%/33%，对应PE 分别为46/33/25倍。对标可比公司，给予目标市值318 亿元，对应2023 年PE45x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，RV 减速器技术风险， 新客户拓展不利风险，空间测算的局限性

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