业绩预览

    　　公司发布1H22 业绩预增公告，2Q22 业绩预告超预期公司预计1H22 录得营业收入65.4-69 亿元，同比+33-40%，归母净利润预计6.67-7.37 亿元，同比+45-60%，扣非后归母净利润预计6.44-7.14 亿元，同比+45-61%。对应2Q22 营业收入中枢29.75 亿元，同/环比+19.5%/-20.6%，归母净利润中枢3.16 亿元，同/环比+48.0%/-18.1%，扣非后归母净利润中枢对应3.02 亿元，同/环比+47.6%/-19.8%。我们认为，主因美元升值带来汇兑损益、铝价下行等因素，2Q22 业绩预告超预期。

    　　关注要点

    　　疫情影响下游客户产销，收入环比下滑较多，汇兑收益、原材料成本下降带动利润率水平同环比仍有提升。公司大客户特斯拉2Q22 受疫情影响，上海工厂停产超半月、行业端产量环比下滑约10%，带动公司收入端环比下滑超20%。利润端来看，2Q22 净利率中枢10.6%，同/环比+2.0ppt/+0.3ppt，在收入环比下滑、公司产能持续投放带来折旧压力的情况下，公司净利润率水平同环比仍有所增长，我们认为一方面得益于公司较好的管理水平、原材料价格有所下跌，带动毛利率企稳；另一方面，2Q美元升值约6%，公司1Q22 北美地区收入占比约17%，由此带来一定的汇兑收益。

    　　发行可转债，轻量化底盘再添新产能，业绩高增长有望持续。公司近期发布可转债发行公告，募资总额不超过人民币25 亿元，募集资金用于新增轻量化副车架、轻量化悬挂系统、轻合金转向节产能各160 万套。公司轻量化底盘系统2021 年产能约280 万套，产能利用率达到102.24%，订单量充沛。我们认为，在新能源化、轻量化持续推进的背景下，轻量化地盘市场需求有望持续高增，公司凭借较强的客户拓展能力以及成本管控力，新建产能有望迅速打满，带动收入利润持续高增。

    　　较强的客户拓展能力、前瞻的产能布局，助力Tier 0.5 战略持续发力。公司先后深度绑定强势客户通用、吉利、特斯拉，实现业绩释放接力，多次证明出色的客户拓展能力。公司产品矩阵不断向电控拓宽、产能扩张较为积极。

    　　基于较多元的产品矩阵以及快速响应能力、配合研发实力，公司持续推进Tier 0.5 战略，已经与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力开展合作，单个车型上的ASP呈现上升态势、客户粘性逐步增强，持续巩固平台型汽配龙头地位，形成正向循环，长期成长可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年盈利预测不变，公司当前股价对应2022/23 年47.6 倍/34.2 倍P/E。我们维持跑赢行业评级和91 元目标价，对应2022/23 年59/42 倍P/E，较当前股价有24.0%的上行空间。

    　　风险

    　　项目投产不及预期，下游销量及客户拓展不及预期，原材料涨价风险。

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