投资要点：

    公司发布2022 年半年度业绩预告，业绩超预期。公司预计1H2022 年实现归母净利润8.58-10.49 亿元，同比增长725%-908%，扣非后归母净利润预计为8.03-9.94 亿元，同比增加1292%―1623%，其中2Q2022 单季度实现归母净利润预计为6.24-8.15 亿元，同比增长577%-784%，环比增长167%-248%，业绩超预期。1H2022 年公司归母净利润同比增长的主要原因为：1.制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料产销量、价格同比上涨；2.基础化工烧碱等价格、毛利率同比上涨。

    2Q22 年由于下游汽车和空调需求的疲软，主流三代制冷剂价格同比上涨，但环比下滑，烧碱、PVDF、一氯甲烷等盈利同比提升。1H2022 年公司有效应对疫情冲击，提升了整体运营效率，主要产品制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料产销量、价格同比均上涨，其中 32%离子膜烧碱、R125、一氯甲烷以及PVDF 2Q22 年单季度均价同比分别上涨105.0%、8.1%、110.4%、258.4%，环比分别涨跌10.6%、-0.5%、18.3%、3.4%至1409、35365、6435、469000 元/吨。2Q22 年单季度公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、基础化工产品均价（不含税）同比分别上涨13.81%、45.50%、14.44%、26.70%、78.57%至20839、75296、5093、14106、3018 元/吨，环比分别涨跌-11.06%、9.09%、-7.63%、2.53%、8.61%；2Q22 年主要产品制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、基础化工品外销量同比分别上涨29.18%、3.37%、3.09%、18.82%、3.22%至9.14、0.92、6.46、2.60、38.60 万吨，其中三代制冷剂（HFCs）外销量同比上涨32.84%至7.18 万吨。公司的甲烷氯化物基本自给，氢氟酸部分自给，产业链一体化优势平抑了原材料价格波动。2Q2022 年公司采购萤石、工业盐、电石、四氯乙烷、VCM 价格环比分别涨跌-5.13%、1.36%、-3.69%、8.08%、-0.39%。

    主流三代制冷剂价格和盈利仍初于历史底部，配额将于2022 年底尘埃落定，氟化工行业有望迎来底部反转。三代制冷剂配额的基限年为2020-2022 年，配额即将落地，氟化工产业链相关产品价格有望触底反弹，公司将为国内三代制冷剂市占率以及配额最大的企业，涨价业绩弹性大。

    积极推进产品结构优化升级，产业链持续向高附加值氟化学品延伸。公司着力产业升级，延链、强链、补链，启动实施3 万吨PVDF 一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目，加快实施1 万吨PVDF 二期（B 段）项目，推进新兴品种开发和技术研发成果产业化，开拓高端产品进口替代市场。2022 年公司经营计划中预计年度投资额为23.54 亿元，进一步向氟氯化工高性能化工先进材料转型升级。

    投资分析意见：由于公司主要产品产销量同比增长叠加部分产品涨价等因素，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为15.20、19.43、26.46 亿元（原为13.41、15.67、21.94 亿元），对应EPS 分别为 0.56、0.72、0.98 元，当前市值对应PE 为 25、20、14倍，三代制冷剂配额争夺战即将落下帷幕，公司三代制冷剂产能规模大，价格弹性大，同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展，维持增持评级。

    风险提示：1.下游空调、汽车产量大幅下滑；2.制冷剂价格继续大幅下跌；3 三代制冷剂扩产超预期；4.原料价格大涨。

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