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    　　晶澳科技发布2022 中报业绩预告

    　　晶澳科技发布2022 中报业绩预告，2022 上半年公司实现归母净利润16-18 亿元，同比+124.28%-152.32%；实现扣非后归母净利润14.8-16.8 亿元，同比+173.86%-210.87%。

    　　Q2 单季度公司归母净利润预计8.5-10.5 亿，扣非预计7.8-9.8 亿，同比增长62.16%-103.74%，环比增长11.11%-39.60%。

    　　简评

    　　组件出货预计环比有所增长，单瓦盈利基本符合预期根据我们测算，公司Q2 组件出货预计8.5-9GW，环比Q1 有所增长；单瓦盈利预计在0.11-0.12 元/W，与Q1 基本持平。出货方面，二季度受到组件涨价的影响，国内集中式部分需求延后，欧洲出货比例提升，导致公司组件交货周期拉长，实际发货预计高于9GW。盈利方面，二季度相比于一季度运费有所提升，对公司成本带来一定压力。但同时人民币贬值、美国市场组件价格走高，也对使得整体盈利能力维持在0.11-0.12 元/W 左右，盈利能力基本符合预期。

    　　下半年硅料释放，组件出货环比上半年预计将有明显提升近期由于部分硅料产能检修的影响，导致7 月行业硅料环节产出受限。但从国内硅料企业的扩产规划来看，我们预计下半年硅料供给将明显增加，尤其是在四季度硅料新增供给将充分释放。在这一趋势下，我们判断下半年公司组件出货有望明显提升。2021年底，公司硅片、电池、组件产能分别为30、30、40GW，2022年底硅片、电池产能将分别达到40、40GW，组件产能有望达到50GW 以上。

    　　TOPCon 下半年即将落地，差异化产品将贡献超额利润公司在今年5 月发布Deep blue 4.0x 新品，该产品采用N 型低氧含量硅片，正反面钝化升级，超细栅线，可实现电池效率24.8%，54/72/78 片功率分别达到435/575/625W。对比PERC，该产品具有高效率、低衰减、低温度系数、高双面率等特点，能够带来明显溢价。我们预计公司1.3GW TOPCon 将于今年Q3 投产，并将于Q4 贡献部分出货。考虑到前期公司公告的扬州10GW、曲靖10GW 项目，我们预计2023 年底公司TOPCon 产能有望达到26GW 以上。

    　　维持晶澳科技“买入”评级

    　　我们判断下半年随着硅料供给逐步释放，公司组件出货环比上半年将有明显增长。同时随着新技术的放量，单瓦盈利也有一定向上空间。预计2022-2024 年公司将分别实现营业收入713.54、831.29、994.04 亿元，归母净利润47.33、68.14、85.32 亿元，对应2022 年7 月14 日PE 分别为36.6、25.4、20.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下半年组件出货不及预期；硅料涨价导致盈利能力受损；TOPCon 进度不及预期。

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