事件：公司发布2022中报业绩预告，预计22H1实现归母净利16-18亿元，同比增长124.28%-152.32%；扣非归母净利14.8-16.8亿元，同比增长173.86%-210.87%。分季度看，公司22Q2归母净利8.5-10.5亿元，同比增长52.7%-88.6%，环比增长13.3%-40.0%；扣非净利7.8-9.8亿元，同比增长61.7-103.3%，环比增长10.8-39.3%，基本符合市场预期。

    　　量的角度：预计Q2组件出货环比增长，欧洲需求支撑出货高增，N型产能加速。我们预计公司Q2组件出货约8.8GW左右，环比+28%左右，由于公司海外业务占比在60-70%，4-5月份物流受疫情影响出货增速有所下滑，但从6月份开始逐步恢复正常，同时欧洲装机22年大概率突破50GW，支撑公司出货量。下半年依照往年经验，预计出货量在19-24GW，公司全年出货量在35-40GW，同比实现高速增长，2023年预计随着公司产能释放结合欧美高需求支撑预计公司出货量达到50GW。同时公司今年8月预计投产1.3GW的TOPcon产能，年底投产5GWTOPcon产能，2023年H1曲靖扬州各10GW投产，预计2023年N型产能达26GW，出货超过1/3。

    　　利的角度：公司盈利继续提升，全年成本有望下降。我们预计公司Q2盈利能力较一季度进一步提升，预计超过6.5%。展望下半年，随着硅料产能的逐步释放，包括八九月份的安全检查限电缓解，公司成本端的压力有望逐步缓解，同时受疫情影响的海外石英砂运转问题也将逐步解决，公司在该环节今年预计能维持正常产能运转，全年净利率有望达到7.3%，同比去年上升2.3pct。

    　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润41.57/56.52/78.35亿元，同比+103.9%/36.0%/38.6%，EPS分别为1.77 /2.41/3.34元，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期；原材料价格超预期。

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