22H1 预增145~184%，电价疏导效果显现

    公司于7 月14 日发布业绩预告：22H1 归母净利润2.5~2.9 亿元，同比+145~184%，扣非后2.23~2.63 亿元，同比+151~196%，得益于结算电价上涨、有效疏导煤价大涨压力。维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润5.1/6.4/7.3 亿元，BPS 5.72/6.00/6.32 元。可比公司22 年Wind 一致预期PB 均值1.1x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响，给予公司22 年1.0xPB，目标价5.72 元（前值4.58 元基于22 年0.8xPB），维持“增持”评级。

    省内用电复苏，外送电增速放缓，发电潜力可观安徽省用电需求持续复苏，22 年1-5 月全社会用电量同比+8.6%。受到华东疫情影响，皖电东送增长放缓，1-5 月火电发电量同比+2.7%，较1-3 月（同比+6.0%）有所收窄；1-5 月全省火电利用小时数同比-0.3%。公司发电提升潜力可观，截止3 月末公司火电在建装机3.54GW，占在运装机43%；其中阜阳华润二期（1.32GW）有望于11 月投产、新疆奇安（1.32GW）两台机组有望于年底和23 年5 月陆续投产。

    市场化电价上涨，有效疏导煤炭涨价压力

    22 年1-6 月上游煤价延续同比上涨趋势，秦皇岛动力煤Q5500 综合交易均价同比+13%（CCTD 数据）、平仓价同比+57%（Wind 数据）。1-3 月子公司安徽电燃煤炭采购均价809 元/吨，同比+44%；考虑到贸易煤占比52%，且随市场波动较大，而自用煤包含部分长协量，料公司自用煤价格涨幅远低于44%。公司上半年盈利同比大增，主因是公司平均上网电价涨幅已完全疏导煤价涨幅，1-3 月电价（0.4603 元/千瓦时）同比+22%。

    上调目标价至5.72 元，维持“增持”评级

    上半年详细经营数据未披露，暂不调整盈利预测。公司当前股价对应22-24年PB 为0.85/0.81/0.77x。参考可比公司22 年Wind 一致预期PB 平均值为1.1x，考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响，我们给予公司22 年1.0x 目标PB（前值：22 年0.8xPB），目标价5.72 元（前值：4.58元），维持“增持”评级。

    风险提示：煤价上行风险，电价调整风险，发电量不及预期等。

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