铸管行业龙头企业。公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等，市场竞争力强。公司目前具备铸管产能300 万吨、管铸件产能20 万吨、钢材产能500 万吨，生产基地覆盖全国各大区，协同保供效率优势突出。

    行业需求迎来高速增长。球墨铸铁管行业头部集中，因安全质量要求严格、销售体系搭建相对复杂等原因，存在一定的进入壁垒，目前新兴铸管市占率超过30%。在市政领域，球墨铸铁管经过二十多年的发展已成为管材市场的主导产品，当下政策推动老化管道更新提速，低漏损率目标进一步提升优质球墨铸铁管需求。在水利领域，基建投资是2022 年稳增长的重要抓手，中央多次提到加快推进重大水利工程建设，1-6 月，水利管理业固定资产投资完成额累计同比增长12.7%。“十四五”期间，在源水输送、长距离引调水等工程中，球墨铸铁管需求有望继续扩大。在旺盛的需求带动下，球墨铸管与球墨铸铁价差较2021 年大幅提高，并有望保持在景气水平。

    十四五开启成长新篇章。公司规划在“十四五”期间，奋力实现“再造一个新兴铸管”战略目标。依托产业导向，公司将通过新建厂区、股权收购等方式进一步优化铸管产业布局，并提出500 万吨铸管产能目标。在产品结构方面，公司铸管产品将围绕“3322”市场战略部署，大力扶持差异化产品发展；钢铁产品将聚焦专精特新的特征产品，构建优特钢产业体系，力争五年中高端品种钢产量达到320 万吨以上。此外，公司还计划培育钢格板、钢塑管、汽车铸件三个单项冠军产品。

    盈利稳定性较强。2021 年公司销售毛利率、净利润率分别为10.2%、4.1%，与同样生产球墨铸铁管的国铭铸管相比，公司毛利率较低、净利率较高，差异由工艺流程部分非长流程、费用管控能力较强等因素造成。从近年情况看，铸管产品因项目储备型订单特点，价格变化相对迟钝且波幅较小，在行业下行阶段，毛利率反而易有所扩张。

    盈利预测与估值：当下铸管行业需求迎来高速增长，公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显，高附加值产品占比持续提高。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔。我们预计公司2022-2024 年归属母公司净利润25.4/29.7/33.7 亿元，利润年增速分别为26.8%/16.6%/13.7%。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险；环保政策加严风险。

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