国内领先的工控核心部件及整体解决方案提供商，市场份额有望快速提升。

    　　禾川科技是国内领先的工业自动化企业，产品全面覆盖控制层、驱动层和执行传感层，并具备整体解决方案能力。近年来，公司营业总收入快速增长，从2018 年的2.83 亿元增长至2021 年的7.51 亿元，CAGR 为38.5%。公司市场份额稳步提升，2020 年在国内通用伺服系统市场占有率约为3%（国内厂商中排名第二），在国内PLC 市场的占有率约为0.44%，预计公司市场份额有望在新一代控制器和伺服系统产品的带动下快速提升。

    　　坚持高强度研发投入突破关键技术，核心产品性能直接对标外国主流品牌。

    　　禾川科技是国家级专精特新“小巨人”企业，多年来坚持高强度研发投入，2018-2021 年平均研发费用率高达12.44%，高于同行业上市公司平均水平。

    　　公司是较早实现编码器自主研发生产的中国工业自动化厂商，伺服系统搭载自主研发的编码器，在速度响应频率等指标整体上已与国内外先进厂商处于同等水准；PLC 产品在基本指令速度等指标上达到行业平均水平以上。

    　　工业互联网发展风起云涌正当时，公司多方面差异化竞争优势有望脱颖而出。

    　　当前，我国工业互联网正处于快速成长期，且连续五年被写入政府工作报告，充分显示了国家层面对工业互联网助力制造业高质量发展的重视程度。禾川科技持续在工控领域深耕细作，采用“技术+产品”双轮驱动研发模式打磨产品，具备“控制+驱动+执行传感+机电一体化”整体解决方案能力，建造“经销+直销”立体营销网络贴近客户，形成了多方面差异化竞争优势，有望在工业互联网“进口替代”需求旺盛的背景下乘风破浪，实现快速增长。

    　　深度制造能力全方位强化供应实力，使能穿越工业自动化市场行业周期波动。

    　　中国工业自动化市场呈波动上升趋势，2021 年市场规模超2,500 亿元，同比增长22%，增速创十年新高。禾川科技建有深度制造产线，拥有产品设计、模具及压铸件生产、零部件组装的垂直产业链，有效保证了生产弹性、产品品质、产品性价比、交付能力，能更好地抵御行业周期波动。

    　　投资建议：禾川科技是中国领先的工业自动化解决方案提供商，坚持“高性能、高可靠性、高性价比、高规格工业设计”的产品开发理念满足客户需求，持续在工控领域深耕细作，有望实现快速增长。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.63 亿元/2.34 亿元/3.31 亿元，对应增速为48%/44%/42%，对应PE 分别为58.0X/40.4X/28.5X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、宏观经济风险、重要原材料依赖进口及价格波动风险、应收款项回收或承兑风险及存货跌价风险、短期股价大幅波动风险。

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