2022H1 实现扣非后净利润2.97 亿元，同比增长60.19%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收62.69 亿元，同比增长81.08%；归属于上市公司股东的净利润3.04 亿元，同比增长65.60%；扣非后净利润2.97 亿元，同比增长60.19%；基本每股收益1.85 元。本期业绩增长主要原因：公司积极拓展货代业务及物贸一体化的化工品交易业务，拓展新区域、开发新客户。

    　　有望受益第三方化工物流市场占有率提升。根据公司半年报援引中国物流与采购联合会危化品物流分会数据，预计2021 年末，全国化工物流行业市场规模将超过2 万亿元，第三方化工物流市场占有率将提升至40%，以此推算目前国内第三方物流市场规模达8000 亿元。随着安全环保监管要求的不断提升，下游化工企业“退城入园”工作的不断推进，化工企业对物流环节的专业化，安全性需求日益增加。我们认为，公司作为国内领先的专业化工供应链综合服务商，有望充分受益。

    　　“收购+新建”完善全国物流网络，积极推动全球化布局。公司基于七大集群战略的持续深耕，积极布局核心枢纽城市化工业务站点。在强监管、安全环保高压、资质审核趋严的行业趋势下，公司通过核心资产的收购和新建，完善全国物流网络，保障了物流服务的高效性及服务质量的可靠性。同时，公司与海外同行企业建立长期稳定的合作机制，通过双向互惠合作，满足公司布局全球服务网络的需要，逐步搭建并拓宽境内外物流网络。

    　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2022-2024 年公司净利润分别为6.48、8.03 和11.09 亿元，EPS 分别为3.94、4.88 和6.74 元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商，考虑到公司持续拓展新业务，业绩处于快速提升期，给予公司2022 年43-45 倍PE，对应合理价值区间169.35-177.23元，（对应PB 为7.33-7.67，参考PB-ROE，我们认为估值处于合理区间），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。经济下行，仓储运输需求下降；生产安全风险；并购整合资产推进不及预期。

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