深耕工业微生物业务，营业收入快速增长

    华东医药在工业微生物领域已深耕40 余年，目前拥有中美华东、珲达生物和珲益生物三个微生物研发平台，杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、美琪健康、美华高科五大产业基地，拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，研发能力覆盖菌种构建、代谢调控、分离纯化、酶催化、合成修饰等微生物工程技术各个阶段，已形成微生物项目研发、中试、商业化生产、工程和公用系统保障的完整制造体系。目前，公司工业微生物领域所有研发项目累计已超100 项。2021 年，公司工业微生物板块合计实现收入4.18 亿元，同比增长69.2%；2022 年Q1，工业微生物板块营业收入同比增长99%，营业收入均快速增长。

    产学研三方合作，把握工业微生物创新前沿

    华东合成生物学产业技术研究院是由中美华东制药、杭州市拱墅区人民政府、浙江工业大学三方共同组建而成。中国工程院院士郑裕国建立了以合成生物技术为核心，融合有机合成、化学工程原理和方法的生物有机合成技术新体系，在生物产业转化研究领域达到国内资深水平，共建立工业化生产线20 多条，授权发明专利200 多件。

    合成生物学进入整合时代，三大研发平台+五大产业基地布局，驱动公司业务向“医药+大健康”多维发展

    1）珲达生物：实现了毒素和修饰核苷商业化开发，已成为全球主要mRNA药物用修饰核苷制造商，是公司工业微生物发展的核心技术基础和研发创新平台。2）美琪健康：借助合作伙伴安琪集团在食品、大健康领域的国内及国际化产品注册、生产布局和商务推广体系，加快推进公司在食品、个护领域的市场开发进程。3）美华高科：聚焦核苷系列产品、微生物来源半合成抗寄生虫药物及其他药物的产业化，将成为公司工业微生物领域全新的产业化平台。4）珲益生物：拥有三大平台与七大酶系资源，致力于研发绿色的生物新技术，引领社会可持续性发展。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年营业收入分别为381.87/419.86/466.04 亿元，归母净利润分别为28.91/34.97/42.32 亿元，采用分部估值法对公司各板块业务进行估值，我们认为，公司2022 年市值有望达到1047 亿元人民币，维持“买入”评级。

    风险提示：产学研合作进展的不确定性，工业微生物业务开展进度不及预期，阿卡波糖和百令胶囊销售低于预期，创新药研发进展低于预期

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