2022H1 公司整体收入向好，经营积极改善。2022H1，公司总营收3.59 亿元（同比+481.6%），主要系影视剧确认收入的部分剧集数量增加；综合毛利率36.29%（同比-27.51pct），我们认为主要受业务收入占比结构变化影响；归母净利2966.1 万元（同比+161.3%），扣非归母净利7594.4 万元（同比+672.5%）；非经常性损益金额约4628 万元，主要系投资者诉讼计提预计负债所致；经营活动产生的现金流净额6610.3 万元（同比+218.4%）。

    影视剧业务重回第一大主营，“预售制”提升业务稳定性。2022H1，公司影视剧及衍生品收入3.08 亿元（同比+3848%），占总收入的85.88%（同比+73.2pct），其中电视剧《南风知我意》、《山河月明》收入占总营收分别为42.10%和38.15%；毛利率29.94%（同比+172pct）。2022H1，取得发行许可证剧集项目为《山河月明》、《沉香如屑》；截至7 月底，已播出影视剧2 部包括《山河月明》（4 月6 日）、《沉香如屑》（7 月20 日），参与联合投资已上映电影包括《长津湖之水门桥》、《熊出没〃重返地球》、《十年一品温如言》，及网络电影《赤脚大仙》。截至目前，公司主要在创作中影视剧有《十年一品温如言》、《瑶象传奇》、《千秋令》（芒果TV）和《吉祥纹莲花楼》（爱奇艺）。

    艺人经纪业务发展稳健，打造艺人经纪服务管理平台。2022H1，公司艺人经纪收入4230.79 万元（同比-21.4%），占总收入比重11.80%，毛利率89.22%（同比-4.4pct）。公司注重“选、育、服、留”全产业链艺人打造，既注重艺人选拨，也加强艺人梯队的持续优化，已明显降低对单个艺人的依赖度。截至2022H1，公司拥有任嘉伦、成毅、李小冉、张予曦等二十余位签约艺人。

    依托剧集、艺人资源，加快C 端业务开发。2022H1，公司电商、直播收入833.5 万元，占总收入2.3%，毛利率2.2%。公司在文旅、MCN、服装衍生品、数字艺人、数字资产等业务做积极布局。京东“欢瑞星选店”成交额连续4 个月在同类型店铺中排名第一，并在“618”取得良好的销售成绩；公司服装衍生品计划于三季度上线，其中沉香如屑Q 版手办已于7 月20 日在淘宝锦鲤拿趣旗舰店开售；数字艺人已在研发和推进中，相关数字资产将陆续推出；合资公司温州雁荡山曲文旅游发展有限公司文旅业务已经推进运营中。

    盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年对应EPS 分别为0.19、0.27和0.31 元/股。参考可比公司2022 年36 倍PE 估值，我们给予公司2022 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间4.75-5.7 元/股，“优于大市”评级。

    风险提示：影视剧项目进度不及预期。

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