磷化工行业龙头，产业链持续拓展。公司主营业务为磷化工产业，经过多年发展，公司现已形成矿山开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料、磷营养技术服务、产品销售为一体的磷化工循环经济产业群。

    　　目前公司拥有磷矿石产能250 万吨/年，磷酸二氢钙产能36 万吨/年，磷酸一铵产能17 万吨/年；在建磷矿石产能750 万吨/年、磷酸二氢钙产能15 万吨/年、在建及规划建设磷酸铁产能合计160 万吨/年。

    　　2022H1 实现扣非后净利润3.71 亿元，同比增长311.65%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收15.87 亿元，同比增长57.77%；归属于上市公司股东的净利润3.71 亿元，同比增长254.08%；扣非后净利润3.71 亿元，同比增长311.65%；基本每股收益0.7529 元。本期业绩增长主要原因：主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石销售单价增加以及新增磷酸销售。

    　　增资恒昌新能源，加快推动新能源项目落地。公司公告，子公司恒达矿业（川恒持股51%）与天一矿业（川恒持股49%）拟共同增资恒昌新能源，增资金额合计12.22 亿元，其中恒达矿业认缴增资10.99 亿元，以货币形式出资；天一矿业认缴增资1.23 亿元，以土地使用权作价出资。增资后恒昌新能源注册资本为12.26亿元，恒达矿业持股90%，天一矿业持股10%。我们认为本次增资将分别满足恒昌新能源项目建设资金需求及土地使用需求，有利于顺利推进项目建设。

    　　携手欣旺达、国轩共建六氟磷酸锂，进一步提升产业链附加值。公司公告，公司及其控股子公司恒达矿业（川恒持股51%，欣旺达持股49%）拟与国轩集团合资新设子公司，联合投资开展六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。

    　　合资公司注册资本3 亿元，恒达矿业持股52%，国轩集团持股34%，公司持股14%。我们认为通过设立合资子公司，可充分发挥各方各自优势，深化在新能源产业链的布局，并进一步提升产业链附加值。

    　　携手金圆中科、欣旺达布局海外锂矿，进一步提升上游锂资源保障能力。公司公告，公司与金圆中科、欣旺达合资设立参股子公司金恒旺，注册资本3.50 亿元，金圆中科持股51%，欣旺达持股35%，公司持股14%。截止目前，金恒旺已确定拟收购Goldinka Energy S.A.持有的Laguna Caro 矿权项目，购买价格为2700万美金。我们认为，通过联合投资的方式，围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合，有利于丰富公司产业链结构，为公司新能源产业布局提供上游锂资源保障。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为8.12、13.44 和16.82 亿元，EPS 分别为1.62、2.68 和3.36 元。参考同行业可比公司估值，给予公司2022 年23-25 倍PE，对应合理价值区间37.30-40.54 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。项目投产进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。

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