【投资要点】

    　　业绩如期兑现，呈逐季加速态势。公司发布2022 年中报，上半年实现营收10.38 亿元，同比增长39.4%；实现归母净利润6172 万元，同比增长42.6%；扣非归母净利润5920 万元，同比增长156%。Q2 单季度实现收入5.74 亿，同比增长39.7%，环比增长23.4%；单季度归母净利润4117 万元，同比增长69.6%，环比增长100%。2021 年公司业绩受大宗材料上涨压制，限制性股票股权激励费用也有影响。2022 年这两个因素明显缓解，下游需求高景气下，后续季度有望维持高增长。

    　　磁性元件业务高增长。分业务来看，上半年磁性元件业务收入6.01亿，同比增长58.9%，毛利率15.3%，下降3.9pct；开关电源收入3.88亿，同比增长14.6%，毛利率17.8%，提升1.3pct；其他业务收入4873万元，同比增长77.0%，毛利率30.7%，提升1.6pct。公司整体营收高增长主要是磁性元件产品销售收入增加所致。

    　　设计与研发优势不断孵化新能源、电车新产品。公司能够为客户提供一站式快速研发解决方案，缩短研发周期。上半年公司重点研发成果包括：1）光伏储能领域，成功研发320KW 大功率光伏逆变器升压电感和逆变电感，同时形成了光伏用升压电感、逆变电感、共模电感、差模电感、 驱动变压器以及辅助变压器等系列产品。2）充电桩领域，已量产15KW-30KW 充电桩模块磁性元件；研发成功水冷式40KW 充电桩模块用磁性元件；开发了单拓扑结构、高可靠、高功率密度50/60KW 的快充三相水冷变压器和电感；超级快充方面，公司开发出了175/350KW 超级快充用水冷高频磁性元件。光伏储能代表了新能源赛道的持续景气方向，而快充和超级快充则是电动车未来技术升级的确定性方向，我们看好公司新产品陆续放量对业绩的带动作用。

    　　并购海光电子进一步强化客户矩阵。公司在磁性材料赛道多年深耕，积累了优质客户矩阵。在新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。整合海光电子后，公司新能源客户群体将获得华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电、英搏尔等行业龙头。叠加原有客户TTI、台达电子、群光电能、纬创、科世达、SolarEdge 等，整合完成后公司在国内市场的竞争力和影响力将大幅增加。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕磁性元件赛道，积累了大量国内外优质客户，通过并购整合进一步强化市场地位。产品和研发瞄准下游新能源车高压升级、光伏+储能逆变器、超级快充充电桩等高景气市场，有望长期受益于需求增长，安远可立克和安徽可立克陆续扩产。根据行业景气度以及公司上半年业绩表现，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为22.12/30.20/42.55 亿元，归母净利润分别为2.01/3.16/4.92 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.66/1.03元，对应PE 分别为56/35/23 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新兴业务下游需求不及预期；

    　　公司新产品研发推广不及预期；

    　　产能扩张低于预期；

    　　原材料价格大幅上涨。

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