投资要点：

    　　事件： 2022 年8 月8 日，公司董事会通过了《关于调整募投项目实施方式的议案》，同意公司对控股子公司遥望网络实施募投项目的方式从借款变更为增资。调整后公司将用募集资金和募集资金专户产生的存款利息向遥望网络增资约20.8 亿元，再由遥望网络向施恩进行增资12.9 亿元，用于实施募投项目。

    　　调整募投项目实施方式，遥望网络主体地位凸显。1）公司2021 年10 月定增资金29.7亿元，主要用于遥望网络的遥望云、社交电商生态圈、创新技术研究院等建设。原方案为上市公司向遥望网络及杭州施恩提供借款20.8 亿元用于募投项目建设，当前实施方式变更为向遥望网络增资20.8 亿元，再由遥望网络向施恩进行增资12.9 亿元，用于实施募投项目。2）此次调整将提高募集资金使用效率，保障募投项目顺利实施，也有助于完善遥望网络资金结构，加强业务主动权，优化其报表表现，但对上市公司报表无影响。随着上市公司鞋业剥离稳步推进，遥望网络作为公司营收核心来源，主体地位日益凸显。

    　　遥望上半年业绩预告优异，虹吸效应下7 月GMV 仍然靓丽。1）22 年上半年公司预计实现GMV 55 亿元，同比增长53%，其中22Q2 预计实现GMV 31 亿元，环比增长29%。

    　　整体来看上半年4 月公司物流发货受疫情影响明显，5 月GMV 恢复高速增长，预计同比增速达80-90%，6 月GMV 同比高速增长约120%，发展势头强劲。2）预计7 月剔除分销后，遥望网络实现GMV 近8 亿元，在6 月节日大促虹吸效应影响下，销售仍然靓丽。

    　　我们预计随着下半年电商销售旺季到来，叠加公司着力提高主播直播频次和时长，公司月度GMV 将创新高，带动全年业绩高增。

    　　鞋业股权已首次挂牌转让，公司22 年有望迎来业绩拐点。1）公司于7 月21 日对鞋业100%股权进行首次挂牌转让，鞋业剥离箭在弦上，预计3 季度完成转让后，鞋业对业绩的拖累将得到消除。2）遥望人货场优势突出，22 年进入利润释放期。遥望为抖音第一快手第二的MCN 机构，人货场优势突出。主播方面，持续扩增各类主播产能。截至7 月14日，遥望签约明星40 位，为全网第一，包括新签人气idol 郑秀妍、知名演员黄奕和徐海为。当前公司大力拓展各类主播资源，加速产能扩张。货品方面，与海免战略合作正式落地。截至22Q1，公司已与近2 万个品牌建立合作，涉及SKU 几十万个。7 月26 日，遥望网络与海免正式签署战略合作协议，将在抖快双平台通过直播电商等形式推广海免商品。

    　　遥望为唯一一家与海免在直播电商领域合作的公司，此次合作将进一步完善遥望的供应链货品池优势，强化海外选品资源，助力货品体系化发展。主播和货品资源持续丰富，将助力公司规模效应显现，助力利润释放。我们预计在鞋业剥离叠加规模效应和深挖供应链整合三因素共振下，22 年公司业绩拐点可期。

    　　公司旗下遥望网络为抖快平台头部MCN 机构，剥离女鞋业务稳步推进，业绩迎来拐点，22 年社交电商业务收入和利润有望实现规模化发展，维持买入评级。遥望网络旗下多元主播持续扩增，供应链资源丰富，公司剥离女鞋业务稳步推进，在强化标品的优势稳固盘外，非标品业务持续推进，业绩拐点可期。此外，数字资产与海外业务的落地打开了公司的长期成长空间。维持盈利预测，预计 22-24 年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.5 亿元，对应 PE 为22/17/13 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：直播电商竞争加剧，行业监管加强，消费复苏不及预期，业务拓展不及预期等。

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