22Q2 归母净利润同增37%，主业持续高速增长。公司发布2022 年半年报，22H1 收入同比增长44.9%为20.33 亿元，归母净利润同比增长29.5%为2.16亿元，扣非归母净利润同比增长13.3%为1.61 亿元；对应22Q2 收入同比增长35.5%为11.38 亿元，归母净利润同比增长37.2%为1.56 亿元，扣非归母净利润同比增长14.4%为1.02 亿元。其中22H1 取得投资分红收益及公允价值变动损益等非经收益约6320 万元。

    　　公司22H1 毛利率/净利率分别同比下滑3.0/1.3pct 为15.7%/10.6%，其中毛利率下滑主要受数字营销业务的收入规模及占比的提升影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.5pct/-1.0pct/+0.6pct 为5.1%/1.1%/0.3%。经营性净现金流流出同比扩大100.7%为4.83 亿元，主要由于业务规模增加，支付供应商及费用的款项增加所致。

    　　汽车行业发展战略有序推进，客户结构持续优化。公司以国民经济重要领域注重品牌形象建设目标的高预算客户为主，在加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算基础上，成功拓展了营销预算规模较大的头部汽车客户，为东风本田、一汽丰田、东风风神、通用别克提供专业的整合营销服务，进一步强化公司的客户服务能力和营收规模、盈利水平，保证了公司业绩持续增长。

    　　以新政策为导向拓展公司平台型商业模式。公司积极响应文化数字化号召，与北京文化产权交易中心合作建立数字文化创意产品交易平台业务，目前已确定将使用由国家信息中心主导的BSN-DDC 网络基于中国移动信息技术中心的开放联盟链“中移链”为平台提供数字藏品服务，并与中国工商银行就数字人民币相关业务达成友好战略合作，从区块链技术、结算方式等多方面保证平台的合法合规性，切实保障平台未来顺利上线及安全运行，目前平台的深度功能模块开发、上线藏品的设计制作以及交易品种类别的申报等工作也正在稳步推进中。

    　　盈利预测。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为7.30、10.11 和13.09元/股。参照可比公司，考虑公司头部客户优势和高于同业的盈利能力，我们给予公司2022 年20-22 倍动态PE，对应合理价值区间为146.04~160.65 元/股，维持公司“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业增速不及预期；媒体采购成本上升；广告主预算缩减。

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