事件：2022年8月9日，新洋丰发布2022年中报：实现营业收入96.17亿元，同比增加43.44%；实现归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增加31.57%；加权平均净资产收益率为10.98%，同比增加1.36个百分点。销售毛利率17.35%，同比减少2.34个百分点；销售净利率9.78%，同比减少0.91个百分点。
其中，2022年Q2实现营收50.72亿元，同比增加49.48%，环比增加11.60%；实现归母净利润5.13亿元，同比增加38.14%，环比增加26.04%；加权平均净资产收益率为6.04%，同比增加1.19个百分点，环比增加1.06个百分点。销售毛利率17.43%，同比减少1.79个百分点，环比增加0.17个百分点；销售净利率10.32%，同比减少0.52个百分点，环比增加1.14个百分点。
点评：
主要产品量价齐升，公司业绩大幅增长
2022年上半年，公司实现营业收入96.17亿元，同比增加43.44%；实现归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增加31.57%。其中，磷肥实现营业收入17.97亿元，同比增长80.22%；常规复合肥实现营业收入52.87亿元，同比增长39.41%；新型复合肥实现营业收入22.92亿元，同比增长49.91%。公司业绩大幅增长主要得益于磷肥及复合肥景气度提升。据wind数据，2022年上半年磷酸一铵均价为3652.13元/吨，同比上涨46.81%；氯基复合肥均价为3320.90元/吨，同比上涨56.85%；硫基复合肥均价为3591.97元/吨，同比上涨50.69%。
2022年Q2，受益于经销商渠道的低库存及农作物的高景气度，复合肥价格快速上涨，公司二季度复合肥的销量重回正增长，且毛利率回归正常水平。
公司实现营收50.72亿元，同比增加49.48%，环比增加11.60%；实现归母净利润5.13亿元，同比增加38.14%，环比增加26.04%。据wind数据，2022年Q2磷酸一铵均价为4173.71元/吨，同比增长54.18%，环比增长34.07%；氯基复合肥均价为3662.90元/吨，同比增长64.18%，环比增长23.43%；硫基复合肥均价为3903.23元/吨，同比增长55.86%，环比增长19.35%。
产业链一体化不断完善，巩固成本优势护城河
2022年上半年，公司主要原材料硫磺、合成氨、钾肥等价格快速上涨，对磷肥、复合肥盈利能力造成一定影响。公司一直坚持产业链一体化布局，迄今已具备磷酸一铵年产能185万吨（全国第一）、钾肥进口权（复合肥销量前三甲企业中唯一），配套生产磷矿石产能90万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸270万吨/年，具有较强的抵御原材料价格波动的能力。2022年7月，公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目开启试生产，该项目采用水煤浆气化工艺等先进技术，可进一步降低公司合成氨生产成本，产能可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。合成氨项目的投产将进一步加深公司的成本优势护城河，巩固磷复肥主业核心竞争力。2022年7月，控股股东依据承诺将保康竹园沟矿业有限公司100%股权注入上市公司。竹园沟磷矿评估保有资源储量9050.30万吨，P2O5平均地质品位24.93%。2022年2月25日，竹园沟矿业取得了湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》，磷矿石设计产能为180万吨/年，目前竹园沟磷矿处于在建阶段。随着公司磷酸铁等项目落地，公司对磷矿石的需求持续增长。竹园沟磷矿的建设，有利于提高公司磷矿石自给能力，降低公司磷复肥及磷酸铁生产成本，巩固产业链一体化的竞争优势。
新能源项目持续推进，开启第二增长曲线
公司全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司首期5万吨/年磷酸铁已建成投产，钟祥二期及宜都磷酸铁项目预计将于今年年底到明年陆续投产。2022年4月，公司公告洋丰楚元磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，项目计划投资总额为60亿元，包含三个子项目，磷化工项目拟建选矿150万吨、磷酸30万吨、净化磷酸25万吨、硫酸90万吨、高档阻燃剂10万吨、磷酸二氢钾10万吨、渣酸肥20万吨、150万吨磷石膏综合利用； 氟硅化工项目拟建无水氟化氢3万吨、白炭黑2万吨；新能源材料项目拟建六氟磷酸锂1万吨。2022年5月，公司公告洋丰楚元与荆门市东宝区招商局签署磷矿伴生资源综合利用项目投资协议，项目计划总投资12亿元，一期规划建设3万吨/年无水氟化氢及2万吨/年白炭黑项目，二期规划建设1万吨/年六氟磷酸锂项目。这是公司继磷酸铁之后在新能源材料和精细磷化工产品领域的又一布局，有助于公司在向精细磷化工转型升级的同时，朝磷矿伴生氟硅资源综合利用领域延伸。
预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为16.46、20.60、25.04亿元，EPS为1.26、1.58、1.92元/股，对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
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