新洋丰发布2022 年半年度报告：公司2022 年上半年实现营业收入96.17 亿元，同比增长43.44%，实现归母净利润9.21 亿元，同比增长31.57%，符合业绩预告指引。

    基于复合肥销量增长及上游原材料配套优势，公司业绩增长较好。2022 年上半年，受益于磷肥价格上涨及上游原材料配套优势，公司磷肥产品营收同比增长80.22%，毛利率提升1.59 个百分点至24.37%；受益于经销商渠道的低库存及农产品的高景气度，2 季度公司复合肥销量重回正增长，上半年常规复合肥营收同比增长39.41%、新型复合肥营收同比增长49.91%，受上游大宗商品价格上涨拖累，复合肥产品毛利率小幅下滑，其中常规复合肥毛利率下滑3.45 个百分点至13.49%、新型复合肥毛利率下滑2.65 个百分点至20.34%。

    产业链垂直一体化战略不断深化，巩固成本优势护城河。2022 年7 月公司控股股东承诺将年产能180 万吨磷矿石的竹园沟矿业100%股权注入上市公司，叠加2021 年已注入的年产能为90 万吨的巴姑磷矿，公司磷矿石总产能将达到270 万吨，进一步提升了公司原料磷矿石的自给率，未来公司将继续履行大股东磷矿注入的承诺，预计后续将陆续注入大股东旗下已达到开采条件的磷矿资源。此外，公司原料合成氨30 万吨技改项目已于7 月试生产，预计可满足公司湖北3 个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。我们认为公司原料磷矿石、原料合成氨的产能提升有助于降低公司磷肥生产成本，巩固产业链一体化的成本优势。

    布局新能源行业，拓宽磷化工产业链，开启第二增长曲线。公司首期5 万吨磷酸铁项目已建成投产。公司先后在湖北钟祥、湖北宜都拟投资60 亿元建设30 万吨磷酸铁、15 万吨磷酸铁锂及相关配套项目；在江西瑞昌拟投资60 亿元建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目；在湖北荆门拟投资12 亿元建设磷矿伴生资源综合利用项目。我们认为公司在新能源和精细磷化工领域的布局有助于迅速抢占磷化工行业转型升级的发展高地，开启第二增长曲线，拓宽未来盈利空间。

    公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长，市占率稳步提升；同时公司布局新能源行业，打开长期发展空间。

    公司盈利预测及投资评级：我们维持对公司2022~2024 年的盈利预测，即2022~2024 年净利润分别为15.36、18.88 和23.57 亿元，对应EPS 分别为1.15、1.42 和1.77 元，当前股价对应P/E 值分别为14、11 和9 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原料单质肥价格大幅波动；农产品价格上涨不及预期；新建产能

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