本报告导读：

    　　公司2022H11利润实现高增速，主要因原料药出口销售额创新高及吸入制剂放量拉动，未来虽有第七批集采影响，但股权激励计划彰显了稳定发展信心，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2022H1 总收入85.65 亿元（+9.3%），归母净利润8.01 亿元（+16.6%），扣非后归母净利润8.04 亿元（+34.5%）。其中，健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现总营收23.71亿元（+35.8%），归母净利润4.21 亿元（+45.3%），扣非净利润4.14 亿元（+56.4%）。利润端超于预期。维持2022-2024 年盈利预测，公司2022.07 回购后股本变化导致对应EPS 更新为0.82/0.93/1.04 元（原为0.79/0.90/1.02 元），维持增持评级，维持目标价15.32 元，对应2023年PE 16 倍。

    　　子公司丽珠业绩贡献稳健，健康元自身的呼吸管线和原料药皆呈现高速增长。核心子公司丽珠（不含丽珠单抗）2022H1 实现收入62.96 亿元（+1.0%），为公司贡献归母净利润5.13（-3.4%）亿元。健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）的多个板块也呈现高增长：1）处方药板块实现收入10.60 亿（+67.8%），高速增长主要来自呼吸线的爆发，其中呼吸领域收入5.61 亿（+259%,），抗感染领域收入4.88 亿元（+4.8%），虽然呼吸和抗感染Q2 的增速均因疫情较Q1 收窄，但不挡呼吸线上半年整体的亮丽表现，22H1 呼吸新开发二级以上医院1400 多家，助力未来放量；2） 原料药及中间体实现收入11.50 亿（+21.8%），22Q2 加速态势明显，7-ACA持续强化市占率，美罗培南混粉在高基数下再创出口份额新高；3） 保健品收入1.51 亿（-5.8%），主要因受疫情反复和医保政策等影响，同时公司也在加强线上线下渠道的协同发展。

    　　推出股权激励草案，彰显稳健增长信心。公司发布股权激励草案，拟向430 名激励对象授予5500 万份股票期权（总股本2.95%），业绩考核基数为2021 年扣非后归母净利润，考核目标为2022-2024 年复合增速不低于15%，彰显公司对稳健增长的信心。

    　　催化剂：原料药或药品销售超预期；吸入制剂取得里程碑进展，如妥布霉素吸入制剂正在审评、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂启动Ph3。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；研发不确定性风险；集采风险。

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