中国移动发布2022 年半年报，公司上半年实现营收4969 亿元（+12.0%），其中，主营业务收入4264 亿元（+8.4%），归母净利润703 亿元（+18.9%）；ROE（平均）为5.7%，同比提升0.5pct。上半年业绩表现亮眼，超预期。公司决定中期派息每股2.2 港元，同比预计提升34.9%。

    　　收入利润双位数增长，价值经营成效显著。四大业务全面发力，个人、家庭、政企和新兴市场同比分别增长0.2%/18.7%/24.6%/36.5%。1）4G 升级5G 是个人市场发展主要驱动力，5G 套餐用户净增1.24 亿户达到5.11 亿户。2）“千兆升级+内容运营”成为家宽市场增长主要驱动力，千兆宽带客户净增占比超88%，智慧家庭增值业务同比增长41%，带动家宽ARPU 值达43 元（+4.6%）。3）持续推动“网+云+DICT”规模拓展，数字化转型成为“第二曲线”增长。公司数字化转型收入同比增长39%，占主营收入26%。移动云收入翻番，5G 专网收入同比增长223%，数据中心收入增长24.5%；同时公司领先布局车辆网、数字政府市场，车联网连接数1.95 亿，已初具规模。4）成本费用管控良好。2022H1 公司主营业务成本同比增长8.7%，与营业收入增长相当；公司加大创新业务投入，同时投入资源结构不断优化。三项费用中，研发费用同比增长20.8%，体现公司加强技术攻关与核心能力建设；销售费用同比下降13.8%，公司加速渠道转型，营销资源使用效率有所提升。

    　　新型信息基础设施加速推进，迎数字经济新蓝海。公司积极打造5G、算力网络、智慧中台新型信息基础设施。公司已累计开通5G 基站超百万个，5G 专网应用在多个行业形成复制模式；22 年计划布局云服务器55 万台，IDC 机架数45 万架，算力枢纽骨干节点实现全互联；通过开发智慧中台，实现各细分行业合作生态不断扩大。公司有望持续受益数字经济景气发展。

    　　重视股东回报，持续提升分红。公司决定中期派息每股2.2 港元，同比预计提升34.9%。同时，公司计划2023 年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润70%以上。

    　　风险提示：5G 发展不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。

    　　投资建议：公司数智转型成果显著，我们看好各项业务稳健发展，小幅上调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1259/1384/1533 亿元（原预测为1247/1325/1405 亿元），对应PE 分别为10.4/9.5/8.6，对应PB 分别为1.07/1.31/0.99x，维持“买入”评级。

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