事件：公司公告2022 年半年报，22H1 公司实现营收16394.59 万元，yoy21.14%，其中Q2 实现营收9603.50 万元，yoy37.16%，相较于Q1 环比增长41.41%。22H1，公司实现归母净利润5653.07 万元，yoy39.41%，其中Q2 实现归母净利润3648.35 万元，yoy67.81%,相较于Q1 环比增长81.99%。

    主要观点：

    缺芯问题处理得当，Q2 业绩表现超预期。公司22H1 实现营收16394.59 万元，yoy21.14%，其中22Q2 修复情况明显，22Q2 实现营收9603.50 万元，yoy37.16%，相较于Q1 环比增长41.41%。四大主力产品共同发力，高端产品带动毛利率进一步提升：

    在面临原材料价格大幅上涨、高价调料等诸多不利因素下，报告期毛利率56.28%，较Q1提升0.74 个pct，其中Q2 毛利率56.8%，比Q1 提升1.26 个pct；上半年净利率34.48%，较21 全年水平提升7.8 个pct。22H1，公司实现归母净利润5653.07 万元，yoy39.41%，其中22Q2 实现归母净利润3648.35 万元，yoy67.81%，相较于Q1 环比增长81.99%。

    产品高端化进展迅速，高端产品占比提高到16%。22H1，公司各档次产品营收均呈增长态势，尤其是销售单价、毛利率较高的高端产品yoy 达119%，远超中低端产品增速。平均售价越高的产品增速越越快，销售均价大于5 万的产品系列yoy439.55%。报告期内，产品结构得到进一步优化，高端产品销售占比由2021 年的11%提升到22H1 的16%。

    22H1 境内市场yoy53.9%，高端示波器与射频类产品增长迅速，国产替代持续深化。

    22H1，在俄乌战争、疫情反复等诸多不利环境影响下，公司境内外营收均继续增长，其中境外市场营收yoy10.65%，境内市场营收yoy53.90%，单看Q2 境内市场营收yoy 达85.29%，国产替代持续深化，其中境内工业市场增长86.97%，远高于公司整体营收增长水平。Q2 境内市场中，高分辨率数字示波器系列产品yoy241.9%，射频微波类产品yoy89.4%，增长尤其明显。

    投资分析意见：22Q2，公司缺芯缓解，高端产品国产替代迅速推进，业绩修复显著，表现超预期。考虑到公司22Q2 出色业绩表现，我们上调之前对公司的盈利预测，预计归母净利润1.30、1.90、2.70 亿元（之前预测分别为1.13、1.56、2.23 亿元），给予23 年60xPE（剔除掉预测的23 年3 千万利息收入后，公司当前股价对应23 年49xPE，可比公司普源精电当前股价对应23 年60xPE），上调目标价至90.86 元，维持“买入”评级。

    风险提示：主要原材料供应紧缺及价格波动风险，芯片、高精密电子元器件进口依赖风险

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