【投资要点】

    　　2022 年8 月12 日，公司发布2022 年中报，公司上半年实现营业总收入372.58 亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润57.59 亿元，同比下降11.1%；每股收益为0.61 元。

    　　疫情下短期净利润承压，持续加大研发投入。上半年公司受国内疫情反复和海外因素的影响，虽然公司营收维持稳健增长，但收入成本同比16.36%，并且随着规模扩大和人员增长，管理费用同比增长36.28%。公司整体毛利率43.14%，较去年同期减少3.16%，其中主业中的建造工程的毛利率下降11.50%，其他业务毛利率小幅下降。面对复杂的外部环境，公司实行稳健经营。第一，加大研发投入，保持技术上的创新。上半年公司研发投入46.75亿元，占营业收入的12.55%，同比增长20.56%，聚焦技术创新，巩固智能技术，丰富智能设备，为拓展智能网联领域夯实基础。第二，优化管理和运营能力，加强库存管理。报告期，公司的存货水平206.75 亿元，同比增长2.4%。继续保持战略备货水位，保障业务稳健推进。

    　　主业营收增速放缓，创新业务打开市场新格局。从营业收入的构成来看，境内主业PBG、EBG、SMBG 收入分别为69.75、68.31、62.86 亿元，同比分别为-1.40%、2.58%、3，97%。境外业务复苏较为明显，上半年公司境外主业收入96.86 亿元，同比增长18.89%。创新业务保持快速发展，打开市场新格局。上半年创新业务整体收入70.08 亿元，同比增长25.62%，占公司营业收入比重达到了18.81%，成为公司长期持续发展的动力。

    　　【投资建议】

    　　我们看好公司在智能物联领域的技术能力和产品布局。通过智能物联赋能千行百业，公司有望成为企业数字化转型中的重要参与者。此外，不断壮大规模的创新业务成为公司长期可持续发展的新动力。上半年公司业务受国内疫情影响，下半年有望受益于经济复苏，但是国内外不确定因素较多，我们下调之前的盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入为934.69、110.81、131.94亿元，归属于母公司净利润为179.11、214.42、262.99亿元，EPS为1.90、2.27、2.79元，对应PE为17.60、14.70、11.98倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　疫情反复影响下游需求；

    　　公司海外业务存在不确定性；

    　　数字化转型的相关业务不及预期。

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