公司22H1 业绩符合预期，股权激励费用影响表观利润，现金流同比大幅改善，智云、智芯业务保持稳定增长。公司研发维持高投入保证竞争力，前期储备项目逐渐进入量产周期，有望保持增长趋势，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　业绩符合预期，股权激励费用影响表观利润。公司22H1 主营收入13.68 亿元，同比上升14.22%；归母净利润-3517.1 万元，同比上升36.79%；扣非净利润-3539.69 万元，同比上升46.77%。其中22Q2 公司主营收入7.46 亿元，同比上升9.97%；归母净利润-4695.72 万元，同比下降349.22%；扣非净利润-4696.15 万元，同比下降119.93%。报告期内公司股权激励费用约6300 万元，扣除股权激励摊销费用，公司归母净利润为正值。报告期内公司经营活动产生现金流量净额303.71 万元，去年同期为-1.20 亿元，大幅改善。

    　　智云、智芯业务稳定成长。22H1 公司智云业务收入8.47 亿元，同比增长18.60%，报告期内，公司成为宝马、上汽乘用车、长安等重要战略客户的供应商，服务内容包括高级辅助驾驶地图数据、在线服务、NDS 编译、SDK 交付等，此外，公司作为布局合规平台整体解决方案的企业，不断优化符合国家安全标准的“数据-采集-分发”全链条服务体系，与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心OEM，以及造车新势力、科技巨头企业签订服务订单与合作协议。22H1 公司智芯业务收入2.12 亿元，同比增长39.27%，主要系公司车规级MCU 持续放量，出货量与收入贡献实现较大增幅。受疫情影响，报告期内公司智舱、智驾业务分别实现收入2.95 亿元、34.2 万元，同比分别下降6.27%、45.04%。

    　　研发维持高投入，前期储备项目逐渐进入量产周期。报告期内公司研发投入7.06 亿元，同比增长14.93%，研发费用率45.62%，维持高投入。我们认为公司通过高强度的研发投入以保证在车载地图、车联网以及车载芯片领域的竞争优势，其中，车规级One-Map、Maas、高精度定位服务、车载芯片、智能驾驶等相关产品陆续进入量产阶段，公司有望保持增长趋势。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司22 至24 年实现营业收入分别为39.78、51.71、64.64 亿元，归母净利润分别为4.46、6.04、8.56 亿元，对应PE 分别为74.1、54.7、38.6 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：汽车芯片供应紧张的风险、新业务及新产品推进低于预期风险。

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