事件：公司发布2022 年度半年报，2022H1 年实现收入和归母净利润64.1 /22.6亿，同比增长110.51%/647.64%，加权 ROE36.95%。22Q2 实现收入和归母净利润37.8 /14.5 亿，同增123.52%/712.98%，环增43.82%/79.02%。

    锂电业务量价利齐升，22H1 归母净利贡献已提升至92.9%。22H1 公司锂电业务实现营收30.21 亿元 ，yoy+685.41%，归母净利21.02 亿元，yoy+1846.05%，归母净利贡献比提升至92.9%，其中Q2 归母净利 13.8 亿元，环增91.4%，公司锂电业务加速发展。具体来看：1）量：22H1 碳酸锂销量7380 吨，同增35.5%，环增27.5%，其中Q2 销量4660 吨，同增 62.9%，环增71.3%；2）价： 22H1 均价40.94 万元/吨，同增 479.8%，环增182.3%。3）利：提效降本显著，盈利能力大幅提高。22H1 单吨成本5.57 万元/吨，同增31.7%，环减9.7%，单吨归母净利提升至28.5 万元/吨，环增355.9%。Q2 单吨归母净利提升至 29.6 万元/吨，环增11.7%。

    项目建设有序推进，将为锂电业务下阶段发展奠定基础。目前，公司二期两条碳酸锂产线均已投料测试，其中第一条测试顺利，日产量已接近设计产能；180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段；年产300 万吨锂矿石技改扩建项目已进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100 万吨/年变更为300 万吨/年，项目建设有序推进，或为锂电业务下阶段发展奠定原料基础。

    超预期突发因素冲击，特钢业务承压，但韧性较强。受国际原料价格波动及国内疫情等超预期突发因素影响，公司特钢业务承压，但公司通过把握中高端不锈钢及特殊合金材料市场需求，推进新产品研发等途径，业务发展韧性不断增强。

    由于锂电景气度持续上行，带动锂盐价格大幅提升，我们调整 22-24 年每股收益分别为16.13、21.19、20.19 元（原 22-24 为12.13、 18.47、 18.94 元）。公司22-24 年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测 EPS 分别为1.20、1.47、1.73 元，锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测 EPS 分别为14.92、19.73、18.46 元。采用分部估值法，根据前述两块业务可比公司 22 年15X 和 12X PE 的估值，维持买入评级，目标价197.15 元。

    风险提示

    特钢下游行业发展速度低于预期；碳酸锂价格低迷；原材料价格波动过大。

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