本报告导读：

    　　己二腈/气凝胶/PBAT 投产；H1 营收增34%净利润增37%；拟回购不超过9.1 亿用于股权激励；大股东认购30 亿定增（占30%）至23 年3 月解禁（发行价8.5 元/股）。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测中国化学2022-24 年EPS0.90/1.08/1.26 元增速19/20/16%。维持目标价14.89 元，对应2022 年16.5 倍PE。

    　　H1 营收增34%净利润增37%，ROE 提升负债率下降。1）H1 营收753 亿元同增34%（Q1-Q2 增速分别为41/27%），净利润26.5 亿通增37%（Q1-Q2 增速20/50%）。分业务看，化学工程574 亿同增32%（占比76%），基础设施91 亿同增41%（占比12%），实业38 亿同增20%（占比5%）。 2）毛利率8.22%（-1.78pct），负债率70.37%（-0.84pct），加权ROE5.39（+0.14pct）。

    　　拟回购不超过9.1 亿元用于股权激励。1）拟回购4880-6109 万股用于股权激励。按回购6109 万股、回购价格上限 14.89 元/股测算，预计回购资金总额不超过9.1 亿元（约占归母净资产的1.82%），资金来源为自由资金。2）拟以4.81 元/股向公司董事高管及骨干授予限制性股票激励6109万股（≤总股份1%）。考核条件2023-25 年扣非加权平均ROE 不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速不低于15%（以2021 年为基数）等。

    　　卡脖子项目己二腈、年产 5 万方纳米气凝胶项目和可降解材料 PBAT实业项目投产，实业项目加速推进。1）7 月 31 日天辰齐翔己二腈项目开车成功并产出优级产品，项目转入正常生产，进入优化调整期。打破了国外的技术封锁和垄断，入选山东省新材料产业特种尼龙产业链“链主”

    　　企业。2）硅基纳米气凝胶至 2022 年 7 月底已实现近 6000m3 的销售。

    　　3）一期年产10 万吨PBAT 工程项目6 月20 日一次性开车成功。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。

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