公司于8 月17 日发布2022 年半年报，公司上半年营收99.2 亿元，同比增长6.0%；归母净利18.7 亿元，同比增长1.3%。公司三大业务中，玻纤业绩稳健增长，叶片业务上半年盈利受到较大挑战，锂膜盈利明显改善。我们维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    Q2 营收及利润环比增长，同比下降：公司上半年营收99.2 亿元，同比增长6.0%；归母净利18.7 亿元，同比增长1.3%。单二季度营收52.6 亿元，归母净利11.4 亿元，环比分别增长12.8%/54.9%，同比分别下降1.5%/9.6%。

    玻纤：上半年玻纤行业景气度延续，公司公告新产能建设计划：22H1 公司玻纤业务收入44.6 亿元，同比增长11.7%；毛利率37.9%，同比下降5.9pct。公司玻纤产能位居国内第二，6 月公告计划投资36.8 亿元建设年产30 万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线，产品主要定位于热塑玻纤和建材玻纤市场，公司产品结构将进一步优化。

    叶片：招标价格大幅下降叠加原材料价格高位稳定，盈利能力遭受挑战：

    22H1 公司叶片业务收入24.4 亿元，同比减少19.8%；毛利率7.5%，同比下降14.3pct。我们认为叶片价格存成本支撑，低价难以长期保持；且下半年叶片行业整体形势向好，叶片业务盈利有望修复。

    锂膜：公司产能快速扩张，盈利明显改善：2021 年末公司锂膜基膜产能超10 亿平米，目前产能超过 13 亿平米，年底有效产能将达17-18 亿平米。

    上半年公司锂膜销售5 亿平米，营收7.2 亿元，同比大幅增加53.2%，单平净利从2021 年的0.13 元提升至0.28 元。

    估值

    叶片行业静待盈利修复，我们小幅下调原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为222.9、252.5、266.1 亿元；归母净利分别为36.3、42.0、48.0亿元；EPS 分别为2.16、2.51、2.86 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤产能超预期投放，风电装机进度缓慢，锂膜产能消化不及预期。

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