事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入68.38 亿元，同比+17.5%；实现归母净利润15.08 亿元，同比+6.08%，扣非后归母净利润13.73 亿元，同比+3.93%。

    点评：

    疫情压力下公司收入稳健增长，智能电工照明业务增速亮眼。分业务看，2022H1 公司电连接/智能电工照明/数码配件三大赛道分别实现营业收入33.56/32.63/2.02 亿元，分别同比+12.30%/+23.62%/+16.10%。智能电工照明业务增长靓丽，其中墙开/LED 照明/智能生态产品/低压电器收入分别同比+14.13%/+37.67%/+60.70%/+52.57%。从单季情况来看，公司Q2 单季实现营收37.6 亿元，同比+15.85%，实现归母净利润8.66 亿元，同比+6.37%，扣非后归母净利润8.11 亿元，同比+6.3%。

    提价落地叠加原材料成本逐步回落，Q2 利润率环比回升。原材料成本压力下，2022H1 公司毛利率同比-1.55pcpts 至35.93%。公司于4 月末对全线产品提价，随着提价落地公司Q2 单季毛利率37.13%，环比Q1回升2.67pcpts。近期铜等主要原材料价格逐步回落，预计公司下半年毛利率将继续修复。2022H1 公司期间费用率同比+1.15pcpts 至11.22%，推动2022H1 公司净利率同比-2.39pcpts 至22.03%，其中公司Q2 单季净利率环比提升2.24pcpts 至23.04%。

    进一步深化渠道变革夯实渠道优势，B 端渠道收入高增。公司B 端渠道强化开拓头部家装公司，核心装企网点覆盖超万家，并全面发力工程项目，聚焦性合作优质房企开拓精装业务。2022H1 公司B 端渠道收入同比+69%。C 端渠道优势进一步巩固，其中装饰渠道推进智能无主灯产品导入，已初步完成8000 余家网点布局。电商渠道也实现稳健增长，上半年公司电商渠道销售收入同比+15%。

    投资建议：产品结构健康增长动能十足，成本压力缓解盈利修复可期。

    公司产品结构健康，我们仍然看好公司长期成长能力。然而，考虑到当前疫情扰动对公司经营端的影响，我们微调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为32.02/37.59/43.55 亿元（原预测值分别为32.52/38.43/44.28 亿元），对应当前市值PE 分别为27/23/20X，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期，房地产市场波动，原料价格波动。

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