事件：2022 年8 月18 日，公司发布2022 年半年度报告，2022 年H1 公司实现营收603.39 亿元；同比+127.16%；实现归母净利122.24 亿元，同比+312.17%；实现扣非后归母净利124.93 亿元，同比+317.19%。

    　　分季度来看，22 年Q2 公司实现营收356.54 亿元，同比+44.43%，实现归母净利润70.29 亿元，同比+35.32%。公司坚定执行“聚势聚焦、执行到位、高效经营”的经营方针，各业务板块持续稳健经营，取得了良好的业绩成果。

    　　公司定位清晰，硅料、电池片行业龙头地位稳定。在硅料和电池片环节，公司拥有领先的规模、技术、成本、质量优势。目前公司已形成高纯晶硅年产能23万吨，太阳能电池年产能54GW；2021 年公司高纯晶硅产量全球第一，国内市场占有率达到22%，电池出货量连续5 年全球第一。同时公司在战略上坚持专业分工，把主要精力都放在硅料、电池片的发展上，不断保持竞争优势，维持行业龙头地位。

    　　出货量同比高增，产能建设稳步推进。22 年H1 国内多晶硅供给偏紧，公司乐山二期5 万吨、保山一期5 万吨项目的产能释放，各地生产装置满负荷运行，产能利用率达119.28%，实现高纯晶硅产量10.73 万吨，同比+112.15%，国内市占率近30%。新项目包头二期5 万吨项目已于2022 年6 月顺利点火；乐山三期12 万吨项目取得能耗指标批复，预计于2023 年下半年建成投产。同时提前保证产品销售稳定，与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约，采取锁量不锁价战略，在硅料涨价的背景下保持公司盈利能力。

    　　大尺寸占比提升+多技术布局夯实龙头地位。22 年H1 公司实现电池销量21.79GW，同比增长54.55%。公司紧跟市场需求，大尺寸占比提升至75%，随着金堂二期8GW、眉山三期8.5GW 的建成投产，预计 2022 年底公司产能规模将超过70GW，其中大尺寸产能占比将超过90%。公司针对未来电池技术路线均有布局：1）PERC 方面，提升电池转换效率，降低浆料单耗，非硅成本同比-20%；2）TOPCon 方面，采用PECVD 技术路线，平均转换效率超过 24.7%，组件功率达到690W（210 尺寸66 片版型），8.5GW 的TOPCon 产线预计2022年底建成以满足下游需求；3）HJT 方面，最高研发效率已达到 25.67%（ISFH认证），替代银的金属化技亦取得重要阶段性成果。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收1329/1338/1470 亿元，归母净利润分别为213/207/170 亿元，现价对应PE 倍数12x/12x/15x。公司是光伏硅料领先企业，有望受益光伏行业高景气和硅料环节的高毛利，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；硅料价格波动等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！