事件：公司发布 2022年半年报，上半年实现营收14.6亿元（+31.5%），实现归母净利润3.3 亿元（+0.8%）；其中2022 年二季度实现营收8.0 亿元（+42.8%），实现归母净利润1.7 亿元（-10.6%）。

    主营业务稳中有升，业务扩张收益颇丰。近年来公司主营业务生活垃圾焚烧发电业务趋稳并逐步提升，公司已在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等十省份布局投建垃圾焚烧发电项目。截至2022年上半年，公司建设垃圾焚烧发电项目合计 2.3万吨，其中已建成正在运营的有18 座电厂30 期项目共2 万吨；在建项目3 个共2050 吨；筹建项目1 个1000 吨。

    扩张餐厨垃圾回收业务，与焚烧业务协同处理。公司积极发展餐厨垃圾废料提取业务，积极开拓废料回收新市场。我国每年产生大量的餐厨垃圾，相较传统的填埋、焚烧处理，公司的泔水油提炼及餐厨垃圾堆肥生产沼气处理工艺可实现与垃圾焚烧发电业务协同，实现降本增效。截至2022 上半年，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏等5个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计2820 吨。其中已建成投运12 期餐厨项目共1860 吨；试运营餐厨项目共500 吨；在建餐厨项目共360 吨，筹建项目共100 吨。

    布局动力电池回收业务，开拓新增长点。由于近年新能源电动车的普及和电子产品的规模化，废旧电池回收市场逐渐扩大。公司于2022 年1月4日收购的立鑫新材料公司，已于3 月底完成了一期动力电池提钴镍锂项目的试运营工作，并于4月份开始正式运营，目前月产能负荷已达80%以上，预计全年可完成70%以上的产能，2023 年可全部达产，全部达产后对应镍钴锰提纯量3000 金吨/年，碳酸锂提纯量1000 吨/年。同时公司与旗下子公司美欣达集团汽车拆解业务协同促进电池回收业务发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.8 亿元、10.9亿元、13.7 亿元，3年复合增速为28.3%，对应EPS 分别为2.05、2.55、3.18元。公司动力电池回收技术可能成为未来新业绩增长点，给予公司2023 年12倍PE，目标价30.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：行业政策变动风险；运营资金短缺风险；新项目获得与审批风险；项目运营中的环境保护风险；业务扩张带来的管理风险等。

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