中炬高新发布公告：2022H1 营收26.5 亿元（+14.5%）；归母净利润3.1 亿元（+11.9%）。

    　　投资要点

    　　利润超预期，费用率有所缩窄

    　　2022Q2 营收13.1 亿元（+23.98%）；归母净利润1.6 亿元（+47.6%）。其中美味鲜营收10.0 亿元（+23.1%）；归母净利润1.2 亿元（+25.0%），主要系1）2021 年基数较低；2）营销改善和经销商积极性增强。2022H1 毛利率32.0%（-2.3pct），2022Q2 毛利率31.7%（-1.1pct），主要系原材料成本上涨；2022H1 净利率12.6%（-0.4pct）， 2022Q2 净利率12.6%（+1.7pct），二季度净利率提升主要系费用率缩窄和其他收益、投资收益增加。2022Q2 销售费用率7.5%（-0.6pct），管理费用率9.3%（-1.1pct）；财务费用率0.02%（-0.5pct），主要系票据贴现手续费支出。

    　　全区域实现较高增速，经销商加速增长

    　　2022Q2 东部/南部/中西部/北部营收2.9/5.0/2.3/1.8 亿元，同比+21.2%/+18.7%/+31.2%/+28.6%。2022H2 末共有经销商1893 家，二季度净增145 家。2022H1 产量33.9 万吨（+6.9%），吨价7175 元/吨（+2.8%）；料酒产量同比+37%。

    　　盈利预测

    　　根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.01/1.16/1.33元（前值分别为0.94/1.08/1.23 元），当前股价对应PE 分别为38/33/29 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、控股股东债务风险等。

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