事件

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入141.90 亿元，同比增长18.60%；实现归母净利润14.26 亿元，同比增长125.24%；综合毛利率19.52%，同比提升0.73pcts；净利率10.05%，同比提升4.77pcts。其中Q2 单季度公司实现营业收入71.14 亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润8.33 亿元，同比增长195.24%。

    　　简评

    　　一、营收稳健成长，降本增效促进盈利能力显著提升公司上半年实现营收141.90 亿元，同比增长18.60%，主要得益于FPC 业务、类载板SLP 业务及新产品MINILED 背光板产品的成长。公司上半年归母净利润取得高速增长，实现归母净利润14.26 亿元，同比增长125.24%。盈利能力大幅提升主要系：1）上半年公司持续进行制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，同时，产能利用率与产品良率均有所提升。2）公司加强期间费用管控。报告期内，公司销售/管理费用同比下降3.38%/7.92%，其中管理费用下降系公司减少管理人员数量致管理人员薪酬M用降低所致。财务费用变动主要由于Q2 美元升值幅度较大使汇兑收益增加，汇兑收益从2021H1 的-0.48 亿元增长至2022H1 的2.32 亿元。

    　　二、通讯/消费业务基本盘稳固，汽车、服务器业务增长亮眼分业务看：

    　　1）通讯用板2022H1 实现营收81.68 亿元，同比增长20.69%，毛利率16.36%，主要系公司大客户需求增长驱动SLP、FPC 销量提升。

    　　2）消费电子及计算机用板2022H1 实现营收58.93 亿元，同比增加13.53%，毛利率23.97%。在AR/VR 领域，公司通过与全球领先的品牌厂商合作，已成为该领域的重要供货商。

    　　3）汽车及服务器用板2022H1 实现营收1.30 亿元，同比增加1,835.15%。在服务器领域，为应对市场不断扩大的需求，公司在淮安第一园区已建设专用生产线。在汽车领域，公司应用于电池模块的FPC 类产品已经供货，同时公司积极布局ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。未来在下游市场需求不断扩大与公司加快客户导入的作用下，汽车及服务器业务有望　　成为公司成长的新动能。

    　　上半年在全球消费电子需求疲软的背景下，公司大客户手机销量平稳增长，维持公司业绩增长。展望下半年，公司大客户新品陆续发布，拉货动能持续，预期公司核心业务全年业绩向好。同时，公司已有多项新业务已开始供货，随着产能不断扩充，新业务持续放量可期。

    　　三、持续布局新产品/新技术，构建长期成长动力公司2022H1 研发投入7.30 亿元，占营业收入比重达5.14%。公司研发新技术包含：1）应用于折叠类消费电子产品的动态多层弯折技术和薄型主板技术；2）元宇宙类电子产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术；3）5G 通讯的毫米波模块技术和低损传输技术、4）智能汽车的超长板互连技术；5）云端高性能计算及AI 的服务器主板技术。公司在保持通讯产品和消费电子行业优势的同时，加快布局AR/VR、服务器及智能汽车领域，看好公司多元化前瞻布局，有望构建技术优势，助力长期成长。

    　　四、投资建议与盈利预测

    　　公司为全球领先的PCB 供应商，目前积极拓展新业务，中长期看仍有很好的成长性，给予推荐。根据Wind 一致预期，预计2022-2023 年公司实现归母净利润40.39 亿元、46.98 亿元，对应当前市值的PE 为19 和16 倍。

    　　五、风险提示

    　　大客户销量疲软，原材料成本上升风险，新业务进展不及预期风险，汇率大幅波动风险。

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