事件

    　　公司发布2022 年半年报：22H1 营收20.48 亿元/+11.4%，归母净利润2.39 亿元/-8.4%，扣非归母净利润1.71 亿元/-31.2%；经营活动现金流量净额3.52 亿元/+177.2%，EPS（基本）为0.28 元/股，同比变动-12.5%，ROE（加权）为6.1%/-2.3pct。

    　　简评

    　　疫情影响二季度经营。22Q2 公司收入、业绩、扣非后业绩分别为11.03 亿元/+0.3%、1.25 亿元/-23.7%、0.81 亿元/-46.8%，主要由于疫情影响下游需求，坯布产销率较低（预计约75%）、面料开工率维持较低水平（预计约70%-80%）；由于公司去年下半年采购高价库存、能源提价、淮安新基地人员储备等影响，公司毛利率下降及期间费用上升，导致业绩有所下滑。

    　　22Q2 常规产品价格环比略有下调，高价库存、费用提升影响盈利。

    　　22Q2 毛利率、净利率、扣非净利率分别为22.9%、11.3%、7.4%，同比-4.6pct、-3.6pct、-6.5pct，环比-3.7pct、-0.8pct、-2.1pct。毛利率下滑主要由于公司21Q4-22Q1 高价库存逐步消化，能源、人工成本提升，导致销售单价上升幅度没有成本上升幅度大，上半年在疫情、石油价格波动等影响下，原材料锦纶切片价格2021Q4 以来整体呈现下行趋势，根据百川盈孚统计，PA6 切片价格从高点1.8万元/吨下行至1.4 万元/吨，跌幅接近30%，常规PA6 产品均价环比略有下行。22Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%/-0.2pct、5.3%/+0.8pct、5.8%/+1.2pct、1.0%/-0.1pct，管理费用率提升由于淮安新基地人员储备提升、股权激励费用增加（薪酬增加1802 万元，股份支付677 万元，总计2450 万元，占收入1.2%）。

    　　差异化产品PA66 等产能提升，锦纶长丝平稳增长。22H1，子公司嘉华尼龙（主要负责锦纶长丝生产销售）收入13.02 亿元/+29.2%，净利润1.64 亿元/+3.3%，净利率为12.6%/-3.2pct。2021 年公司差异化产品PA66、可再生PA6 等产能释放，上半年尽管受疫情影响，公司差异化产品继续保持高景气、产能继续爬坡（21 年预计新项目产能利用率70%），预计上半年锦纶长丝外销收入增速超过30%，预计量增长贡献20%、价增长贡献约8%。其中PA66 上半年保持销售较快提升，预计收入增速50%+，良品率预计提升至80%左右。

    　　中国化学20 万吨己二腈已投产，国产化背景下PA66 原材料切片价格下行有望带动民用丝渗透，公司积极开拓市场。7 月末中国化学20 万吨己二腈已投产，PA66 产业国产化带动价格下行，PA66　　切片从21 年11 月高点4.2 万元/吨下行至2.5 万元/吨，跌幅约40%，原材料价格下行将带动民用丝在高性能服饰等渗透。公司把握PA66 的发展机遇，利用自身先发优势，继续开拓高端瑜伽服、运动内衣、高性能户外服饰、冲锋衣等民用服装领域，与国内外新客户深入开展产品研发在内的合作，同时积极开拓汽车安全辅助装置的功能性材料，例如安全气囊等。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为46.9、60.0、74.7 亿元（前次预测为49.9、62.6、75.1 亿元，考虑上半年疫情影响公司销售和产能建设进度，收入略有下调），同比增长10.2%、27.9%、24.5%；归母净利润分别为5.0、7.3、9.5 亿元（前次预测为5.7、8.0、10.2 亿元，考虑疫情影响和收入调整，略有下调），同比增长8.0%、46.2%、29.4%；对应P/E 为21.9x、15.0x、11.6x，维持“增持”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！