事件：

    　　公司发布2022 年半年度业绩报告： 2022 年H1 主营收入25.02 亿元，同比增长4.83%；归母净利润3.65 亿元，同比下降11.8%；扣非净利润3.46 亿元，同比下降12.08%。实现毛利率37.73%，同降3.19pcts；期间费用率19.02%，同降0.74pcts；实现净利率14.58%，同降2.75pcts。

    　　投资摘要：

    　　宏观环境承压及疫情封控等诸多挑战下，公司展现极强的经营韧性，营收逆势增长4.83%。这些挑战集中体现在上半年地产销售面积下滑22.24%，以及公司业务布局密集的华东地区受疫情冲击较为严重，公司在这一阶段的逆势增长意味着市场份额的大幅提升，彰显公司龙头质地。

    　　产品结构与区域发展均有亮点。上半年PPR/PE/PVC 营收分别增长-4.9%/2.2%/18.8%，零售PPR 基本盘依然稳健，多品类协同使排水类PVC 产品取得较好增长。同心圆业务继续呈现极强的增长潜力，公司防水及净水等业务同比增长64%，配套率继续提升。疫情影响下华东/东北地区营收同比下滑-0.28%/-11.03%，国内其他区域经营较稳健，海外布局初见成效，营收增130%。

    　　盈利能力有所波动，主要由于销售产品的波动以及部分产品的原材料成本压力。

    　　公司整体实现毛利率37.73%，同降3.19pcts；同比仍承压但边际改善的趋势已现，Q2 单季度毛利率38.53%，环比提升1.97pcts。相对低毛利的PVC 及PE产品占比提升使得整体毛利率下滑，此外市政工程类产品在不理想的大环境下价格竞争偏剧烈。随着市场环境回暖以及三大类管材原材料成本的大幅下行，公司下半年盈利能力有望大幅回升。

    　　经营净现金流因去年高基数因素及原材料储备阶段性承压，卓越经营质量基本盘并未改变。伟星卓越的经营质量源自零售端生意模式，这一优势并未发生变化。

    　　本轮地产低谷中伟星的经营韧性揭示了公司的长久生命力。在庞大的人口基数下零售家装管材仍然有广阔的市场，日渐增长的存量房规模及房龄给予较高安全边际。H2 伟星有望随疫情影响的消退及地产的修复实现更快增长。基本面更加乐观，而市场表现偏左侧，背离的趋势带来布局机遇。

    　　投资策略：预计公司2022 年~2024 年归母净利润分别为14.29 亿、18.78 亿、20.51 亿元，对应EPS 为0.90 元、1.18 元、1.29 元，维持公司目标价28.05 元，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，精装修比例加速提升，原材料价格大幅上涨。

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