22H1 归母净利润同比增25.77%，维持“增持”评级公司22H1 营收36.77 亿元（ yoy+18.72%）， 归母净利0.75 亿元（yoy25.77%）；22Q2 归母净利为0.49 亿元（yoy28.09%、qoq88.37%）。

    　　考虑公司加大电池托盘及锂电铝箔等业务布局，且期间费用有所下降，我们上调公司盈利预期，预计22-24 年公司EPS 为0.78/1.09/1.60 元（前值0.74/0.90/1.31 元），可比公司PE（2022E）均值为24.8X，考虑公司铜板带箔产量稳增且积极布局电池托盘和锂电铝箔等业务，给予公司22 年27.3倍PE 估值，对应目标价21.32 元（前值13.32 元），维持“增持”评级。

    　　公司铜带产品继续扩产，压延铜箔22H1 仍处产能爬坡阶段据公司半年报和半年度主要经营数据，公司紫铜板带21 年已形成10 万吨产能，22H1 产销达到约5.38/5.41 万吨（yoy +4.26%/+4.43%）；产品广泛应用于变压器、电力电缆、通信电缆、散热器、换热器、电子电器和新能源等领域。公司对现有紫铜板带产线持续进行技改与升级；同时通过子公司永杰铜业投资新建年产10 万吨高精度铜合金板带及5 万吨铜带坯生产线项目。公司压延铜箔生产线于 21 年投产，22 年上半年仍处于产能爬坡阶段，压延铜箔生产1,112.23 吨，主要应用于 LED、印刷线路板、新能源软连接、板式热换器、背胶铜箔等。目前压延铜箔产品加工厚度已达到9 微米。

    　　铜板带箔业务仍是主业，公司销售毛利率和期间费用率均下降据公司半年报，22H1 公司主营业务仍然以铜板带箔业务为主，电池托盘业务子公司亏损约523.98 万元。公司销售毛利率为4.01%（yoy-0.48pct），对应销售净利率2.00%（yoy+0.06pct），毛利率下降主要因铜价上涨所致。

    　　费用方面，期间费用率为1.51%（yoy-0.34pct），销售费用和管理费用因员工薪酬增加导致同比增长31.49%和36.72%。财务费用因汇兑收益增加导致同比减少48.61%，研发费用因投入减少同比减少13.07%。

    　　公司积极布局电池托盘、锂电池铝箔和储能系统集成等新能源业务据公司半年报，在新能源领域，公司的相关产业布局包括新能源电池结构件制造、电池铝箔制造及储能用户方案设计及运营。公司控股子公司众源新能源22 年4 月开始投产，现有电池包托盘产能10 万件/年；22 年7 月拟扩建至50 万件，正在进行扩建；主要客户为奇瑞、哪吒。子公司众源铝箔拟投资新建5 万吨电池箔项目，一期年产2.5 万吨电池箔为公司 22 年非公开发行的募投项目之一，目前项目建设正在积极推进中。此外，公司与关联方共同投资设立了深圳众源新能科技有限公司，其主营业务是以储能系统集成产品方案为主导。

    　　风险提示：产品需求和良率不及预期；行业竞争格局恶化。

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