公司公布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收20.48 亿元（YOY+11.42%），归母净利2.39 亿元（YOY-8.35%），扣非归母净利1.71 亿元（YOY-31.15%）。其中Q2 实现收入11.03 亿元（YOY+0.32%）；归母净利1.25 亿元（YOY-23.68%）；扣非归母净利0.81 亿元（YOY-46.77%）。Q2 收入增速放缓预计主要系疫情影响订单及物流，以及海外高通胀预期影响下游需求；归母净利跌幅小于扣非归母净利主要系公司Q2 收到政府补助0.52 亿元。

    盈利水平同比略有下降，环比仍呈改善趋势；持续加大研发费用投入。

    2022H1 公司销售毛利率/净利率为24.61%/11.66%，同比减少3.55/2.53pct，主要系（1）2021H1 公司部分库存低价原材料享受原材料上涨溢价，导致基数较高；（2）疫情导致生产成本、物流成本上涨。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89%/5.32%/5.81%/1.05%，同比变动-0.22/+0.76/+1.16/-0.15pct，管理费用率增加主要系公司淮安项目新增人员及储备人才导致薪酬增加，以及相较去年同期新增股权激励费用；研发费用率增加主要公司注重研发，持续加大研发投入。

    看好公司未来发展。短期公司业绩受疫情散发导致的物流中断、生产成本上涨，海外高通胀导致需求放缓等因素影响，看好公司长期发展，随着淮安项目明年投产，公司锦纶产能将大幅提升，差异化产品占比持续提高，且公司持续开拓高端锦纶产品下游用途，看好公司长期发展。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.58 元/股、0.89 元/股、1.18 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，参考可比公司估值，给予公司2022 年25 倍的PE 估值，对应合理价值14.59 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。

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