业绩符合预期，风机订单创新高。2022H1 公司实现营收166.63 亿元，同比下降8.09%；归母净利润19.2 亿元，同比下降5.92%；其中Q2实现营收102.8 亿元，同比下降7.99%，环比增长61.05%；归母净利润6.55 亿元，同比下降30.59%，环比下降48.27%。营收和净利润符合预期，公司产品处于转型升级期，销售结构不断优化，2022H1 对外销售机组容量4086MW，同比上升37.8%。

    中速永磁崭露头角，盈利改善新契机。2022H1，中速永磁产品实现销售容量702MW，占比17.2%，环比上升544%。同时在外部订单分布中，中速永磁机组订单容量为占比最大的平台产品。公司中速永磁产品已形成 GWHV11、GWHV12、GWHV20、GWHV21 四大平台，在多省市风电项目中实现快速交付并已进入并网运行阶段。由于中速永磁机组相对比直驱机型有着更紧密的结构，突出的降本能力有望带来主机毛利率改善。

    风电场业务表现抢眼，数字化引领保增长。截至2022 年6 月30 日，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量合计350MW，同时转让风电场规模283MW。风电场开发实现收入32.94 亿元，同比增长9.54%，贡献了上半年主要利润。风电场业务快速发展得益于工程数字化能力建设、灵活采购策略和项目精益管理的支撑。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为0.92/1.07/1.29元/股，按港元兑人民币0.869 汇率，H 股EPS 分别为1.06/1.23/1.48港元/股。参考可比公司，分别给予A/H 股22 年20/18 倍PE，对应A/H股合理价值分别为18.45 元/股/19.08 港元/股，均维持“买入”评级。

    风险提示。风电项目需求不及预期；技术迭代不及预期；电站开发及转让不及预期。

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