本报告导读：

    苏州银行Q2 净息差触底回升驱动营收端改善，资产质量跻身头部且信用成本大幅下降，当前估值未反映资产质量优势和ROE上升的潜力。

    投资要点：

    投资建议：维 持2022-2024年净利润增速预测23.14%/ 21.17%/20.86%，对应EPS 1.15/ 1.39/ 1.68 元。维持目标价8.59 元，对应2022年0.81 倍PB，维持增持评级。

    营收提速主要靠利息净收入驱动，息差边际改善。2022Q2 营业收入同比增长11.3%，增速较Q1 明显上升，尤其是利息净收入同比由负转正，主要得益于净息差的边际回升。上半年净息差1.82%，较Q1上升5bp，同比降幅明显收窄。我们推测净息差边际上升有如下几个原因：（1）资产端，贷款/资产上升1.0pct，结构改善一定程度上对冲了利率下行的影响；（2）负债端，存款/负债上升0.9pct，叠加降准和存款利率调降的影响，负债成本进一步改善。随着净息差边际企稳，同比降幅将逐步收窄，并驱动营收增速回升。

    资产质量改善，信用成本降低。22Q2 末不良率降至0.90%，拨备覆盖率升至504.9%，逾期率、关注率均边际改善，综合资产质量水平已达到行业头部水平。Q2 单季信用成本环比下降15bp 至0.47%。

    带动Q2 归母净利润单季同比增长29.8%。

    估值性价比高。苏州银行最新估值约0.59xPB（2022E），既没有反映资产质量的优势，ROE 回升的潜力也尚未被市场充分认知。

    风险提示：苏州地区疫情和房贷风险超预期、IPO 解禁交易风险。

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