事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入5.35 亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润-3.72 亿元，上年同期为-1.75 亿元。单季度实现收入3.01 亿元，同比增长8.42%，实现归母净利润-1,81 亿元，实现扣非归母净利润-1.89 亿。2022 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-5.15 亿元，较上年同期变动幅度较大原因是本期支付职工薪酬增加。

    疫情影响阶段利润，多赛道投入力度不减。收入端公司主要收入在华东地区，一定程度受疫情影响；费用端看，公司今年开辟的战略方向数据安全岛、车联网、信创需要持续投资产生费用。公司去年下半年集中招聘的研发人员也会持续产生费用，目前收入增速暂时不及费用的增速。综合来看公司盈利下降的主要原因是：

    1）公司处于快速发展阶段，上述工资性支出等成本增长较快，导致季节性亏损加大；2）激励计划造成的股份支付同比增长60.50%。

    数据安全与安全云快速增长，研发投入即将进入收获期。21 至22 年数据安全下游应用大场景围绕网安法、数据安全法和个人信息保护法。数据安全产品均有一定收入。公司发力云安全领域，云安全订阅式收入不断增长。公司重点提升安全事件自动化取证能力和漏洞扫描能力，新增云防护及云监测用户600 多家，巩固产品市场占有率的领先地位。公司整体新增近100 家私有云客户，并通过与公司态势感知平台等其它核心产品的联动配合，帮助客户实现安全能力和安全运营的全流程安全体系建设。MSS 推出至今，已累计服务近100 家客户，并在教育、医疗、企业、政务等领域建立了标杆，取得了较好的用户口碑，客户数量连续数月增速超过110%。同时云安全与MSS 联动运营服务，预计通过MSS 深度运营，使用户比例更高，用户订阅更稳健，续费率更高，扩容更健康。

    信创营收快马加鞭，车联网信息安全规范势在必行。公司继续加码信创产品研发且取得明显成效，市场份额快速扩大，营收同比增长超100%。中长期来看信创项目可能会持续突破党政和八大关键信息基础领域，运营商、能源、金融等行业的信创项目市场空间较大。车联网网络安全领域前景较好，未来可期，车企合规需求或将进一步推动。公司以主机厂切入全供应链，打造车联网供应链安全。公司与麦唐成立合资公司麦安科技，借助麦唐在整车制造方面资源，整合资源能力在智能网联汽车生态领域发挥更全面安全能力。

    盈利预测与估值：预计2022-2024 年公司收入分别为23.87/32.22/44.43 亿，归母净利润分别为1.19/2.03/4.06 亿元。

    风险提示：业务拓展不及预期、渠道建设效果不及预期、网安行业竞争加剧

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