事件：公司发布 2022年半年度报告，2022H1实现营业收入23.5亿元，同比增加82.3%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长27.5%。其中Q2单季度实现收入17.1亿元，同比增长156.9%，实现归母净利润3.5亿元，同比增长72.9%。

    　　二季度实现疫苗销售，推动收入大幅增长。2022H1公司收入增长较快，主要受益于流感疫苗二季度销售放量，后者上半年实现收入10.6 亿元，去年同期基本没有收入，收入变动较大主要系今年夏季南方多省爆发H3N2 流感疫情带动疫苗放量。上半年公司整体毛利率为67.8%，同比增加7.9pp，主要系流感疫苗收入占比提升。期间销售费用率为25.2%，同比增加19.1pp，主要系流感疫苗推广销售费用投放较多；管理费用率5.6%，同比下降4.6pp，研发费用率6.4%，同比下降3.2pp，主要系收入大幅增加摊薄费用所致。

    　　血制品业务稳健发展。2022H1 血制品业务实现收入12.8 亿元，与去年基本持平。预计其中Q2单季度实现收入6.4 亿元，与去年同期基本持平。上半年人血白蛋白实现收入4.7 亿元，同比增长0.5%；静丙实现收入3.4 亿元，同比下降11.6%；其他血液制品实现收入4.7 亿元，同比增长12.3%。

    　　浆站获批有望打开浆量增长空间。十四五期间我国浆站数量有望大幅增加，公司近期公告已获批于河南省信阳市潢川县、洛阳市伊川县、商丘市夏邑县和周口市商水县设置浆站。公司目前现有25 个浆站，2021 年采浆1040 吨，2022H1采浆预计实现稳健增长。随着新浆站未来陆续完成建设并投运，公司浆量有望加速增长。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024年EPS 分别为0.89 元、1.08 元、1.28 元，未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率。

    　　风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。

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