投资要点：

    　　事件：2022 年8 月22 日，华兰生物发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入23.49 亿元，同比增长82.32%；实现归母净利润5.83 亿元，同比增长27.49%；实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比增长16.86%。2022Q2 公司实现收入17.09 亿元，同比增长156.87%，实现归母净利润3.49 亿元，同比增长72.86%，实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长37.25%。业绩符合预期。

    　　血制品毛利率有所下滑，关注新设浆站兑现。公司血制品业务上半年贡献收入12.81 亿元（+0.45%），其中人血白蛋白4.75 亿元（0.45%），静丙3.39 亿元（-11.57%），特免及凝血因子类产品4.67 亿元（12.31%），受采浆和包材成本上升影响，血制品业务毛利率下滑7.07pp 至52.54%。由于国内新设浆站审批严格，公司在过去三年未有新浆站设立，采浆成长性受限，受益于河南省十四五期间7 家单采血浆站的设置规划，公司上半年已在河南新获批4 家浆站并继续申请新建单采浆站，根据公司目前单站采浆量测算，预计上半年获批的4 家浆站成熟采浆量有望合计达到300 吨左右，新浆站的兑现将为公司贡献浆量资源，并进一步打开血制品板块的成长性。

    　　流感疫苗恢复性增长，儿童剂型国内独家。公司疫苗板块上半年贡献收入10.56 亿元（+11245.82%），主要系公司今年流感疫苗批签发提前，于5 月下旬就开始取得批签发并实现销售，此外，公司于今年2 月获批儿童剂型的四价流感疫苗，可用于6-36 月龄儿童接种，填补了国内市场空白。截至2022 年6 月底，公司四价流感疫苗共获批签发64个批次，其中成人剂型52 个批次，儿童剂型12 个批次，批签发批次数量为国内第一。根据最新的《中国流感疫苗预防接种技术指南（2022-2023）》指出，18 岁以上人群可以同时接种灭活流感疫苗和新冠疫苗，在一定程度上避免新冠疫苗后续接种可能对流感疫苗造成的接种时间冲突，公司的流感疫苗将凭借提前发货优势、产能优势以及儿童四价独家剂型，有望实现全年的恢复性增长。

    　　盈利预测与投资评级。由于公司血制品板块受疫情影响，基于谨慎考虑，我们下调2022-23年盈利预测，预计公司2022-2023 年归母净利润为15.23/17.80 亿元（此前预测22-23年分别为24.99/30.93 亿元），并新增2024 年归母净利润20.69 亿元，对应2022-2024年EPS 分别为0.83/0.98/1.13 元，考虑到公司新建浆站兑现叠加流感疫苗恢复性增长，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：采浆量供应不及预期，四价流感疫苗销售不及预期，血制品集采风险。

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