事件概述：8 月23 日，公司公布2022 年半年度报告，报告期内实现营业收入14.87 亿元，同比增长63.1%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润3.16 亿元，同比增长143.5%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润3.16亿元，同比增长144.3%（经重述）。

    Q2 发电量创新高：1H22，水电发电量合计53.72 亿千瓦时，同比增长60.3%，创造了历史最佳开局。1Q21 公司水电发电量同比增长23.2%，达近6年峰值，但仍次于1Q15、1Q16。2Q22 水电发电量35.25 亿千瓦时，同比增长90.2%，创造了Q2 单季度出力纪录，且一举超过上年主汛期3Q21 的33.45 亿千瓦时。

    营收与利润同创新高，实现历史最佳开局：2Q22，公司实现营业收入9.28亿元，归母净利润2.28 亿元，扣非归母净利润2.28 亿元，创造同期历史最佳成绩。若使用2Q21 未追溯调整公布值计算，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长100.7%、230.1%、231.5%；追溯调整后，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长86.4%、166.3%、167.2%。

    光伏运行稳定，有望贡献正收益：1H22，岗坪、镇良、永新三个光伏电站发电量合计3.34 亿千瓦时，已经超过2021 年全年发电量（不含1H21 试运行期发电量），平均利用小时446 小时，已经接近贵州省2021 年光伏年平均利用小时的50%。预计全年光伏发电量将达到6 亿千瓦时以上，实现营收2 亿元以上，有望为公司利润贡献正收益。截至2022 年6 月底，公司光伏装机75 万千瓦，在建装机20 万千瓦，已核准项目计划装机20 万千瓦，新能源转型顺利，随着在建、待建项目投产并网，增量电量有望进一步提振新能源业务业绩。

    投资建议：公司Q2 创纪录的水电出力带来了历史最佳开局，半年报业绩表现验证我们此前预期；随之产生的丰厚现金流也可为新能源转型提供充足的资金支持，赋予其成长属性。另一方面，在运3 个光伏电站运行稳定，全年有望贡献正收益。在央企改革三年行动收官之年，政策推动上市平台资源优化整合，给公司带来潜在的发展新机遇。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为1.21/1.37/1.50 元，对应2022 年8 月23 日收盘价PE 分别12.9/11.4/10.4倍。维持22 年15.0 倍PE 估值，目标价18.15 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。

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