公司发布2022 年半年报，上半年业绩同比高增。公司2022H1 实现营业收入20.49 亿元，同比+103.9%，归母净利润0.91 亿元，同比+63.8%，位于业绩预告中值附近，整体符合预期。

    　　疫情及硅料价格上涨影响公司二季度业绩，下半年经营形势向好。2022Q2单季公司实现收入10.80 亿元，环比Q1 提升11.5%，净利润0.45 亿元，环比略降2.3%。一方面，4 月份公司所在地天长市由于疫情采取临时静态管理，导致公司当月产量受到较大影响；另一方面，二季度硅料价格持续上行，6月部分组件客户开工率及采购量略有下滑。考虑到当前海内外光伏装机需求旺盛，与此同时三季度末起上游硅料产能开始陆续释放，下半年组件开工率有望保持较高水平。目前公司IPO 募投项目10 万吨产能已完全达产，定增项目10 万吨产能将从下半年开始贡献一定产出，此外新组件客户亦完成导入并逐步放量，我们预计公司全年出货量将达到20 万吨以上（上半年8 万吨+），下半年业绩有望加速。

    　　公司产品结构持续优化，整体盈利能力较为稳定。2022H1 公司工业铝部件/工业铝型材/建筑铝型材分别实现收入10.70/8.36/1.35 亿元，毛利率为12.3%/9.4%/14.5%，高毛利的工业铝部件收入占比达到52%，较2021 全年提升近20%。在组件厂商压缩辅材成本的情况下，公司通过产品结构的持续优化维持了较为稳定的盈利水平，我们测算上半年公司单吨盈利约为0.11万元，与2021 全年水平基本持平。此外，公司上半年公告拟投建10 万吨新能源汽车铝部件产能，业务领域进一步延伸，长期成长空间充分打开。

    　　投资建议：全球光伏市场景气延续，铝边框作为核心辅材环节充分受益，公司在生产、运营、客户端均具有较强竞争优势，率先上市后产能及资金规模大幅增强，未来市占率提升路径清晰。我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入48.72/71.05/89.65 亿元，归母净利润2.39/4.31/5.35 亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价89.07 元，对应2023 年30 倍PE。

    　　风险提示：光伏装机不及预期、原材料价格剧烈波动、市场竞争加剧等

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