营收及扣非归母净利润双增长，数字化转型成果显现，维持“买入”评级8 月22 日，公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营收679.84 亿元，同比增长9.69%；归母净利润12.69 亿元，同比减少41.58%；扣非净利润11.06 亿元，同比增加13.04%；经营现金流净额-20.55 亿元，同比减少64.09%；EPS0.66 元/股（-0.5 元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到投资非经常性损益短期带来一定业绩压力，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为26.52（-3.7）、30.94（-4.57）、36.38（-5.44）亿元，EPS 分别为1.42/1.65/1.94 元/股，当前股价对应PE 分别为8.6/7.4/6.3 倍，公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，维持“买入”评级。

    　　持续打造医药供应链服务平台，不断深化数字化转型升级九州通已完成了全品类、全渠道和全场景的业务布局，初步搭建起线上线下相结合、立体式医药供应链服务平台。在全品类经营上，公司的品规增长至54.56 万个，更好满足了下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。在全渠道覆盖上，公司的B 端客户规模增长至约40 万家，实现了第一、二、三、四终端渠道的全覆盖。在全场景服务上，公司加大“批零一体化”业务布局，初步构建起向 C 端消费者提供“医+药+险”的互联网全场景医疗健康服务闭环。

    　　依托医药供应链服务平台以及产业服务能力，深化产业链布局及新业态探索力推“药九九”业务模式，提升B 端/b 端服务能力。公司充分利用“智能化+数字化+专业化”优势，搭建“自营+合营+地推的类三方”线上线下相结合的平台。“万店联盟”+“幂健康”平台全场景赋能C 端用户。公司大力推行“万店联盟”计划，截至2022H1 已达成自营及加盟药店8516 家。此外，公司发布了“幂健康”APP，以C 端患者为服务对象，将医生、医疗机构及商业保险公司等有效整合在一起。提供行业特有的“Bb/BC 一体化”高效供应链物流服务。截至2022H1，公司已投入运营广东、上海等5 处BC 一体仓。

    　　风险提示：数字化转型落地不及预期，药品降价超预期。

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