投资要点：

    　　【事件】中国平安公布2022 年中期业绩：1）归母净利润达603 亿元，同比+3.9%，Q1/Q2 单季分别同比-24.1%、+28.7%；年化ROE 为14.4%，同比-0.6pct。2）归母营运利润达853 亿元，同比+4.3%，Q1/Q2 单季分别同比+10.0%、-1.0%。

    　　3）净资产为8487 亿元，较年初+4.5%，较Q1 末+1.8%。4）NBV 同比-28.5%集团EV 较年初+3.3%，寿险EV 较年初+3.4%。5）中期每股股息0.92 元/股，同比+4.5%。

    　　利润：寿险归母营运利润显著增长，750 曲线下行对利润产生负面影响。1）2022H1 公司寿险及健康险、产险、银行、资产管理、科技板块归母营运利润分别同比+18%、-22%、+26%、-45%、-21%，其中寿险及健康险、科技板块归母净利润分别同比+15%、+69%。2）剔除2021H1 公司对华夏幸福计提的资产减值影响后，2022H1 归母净利润和归母营运利润分别同比-23.5%、-3.0%。3）上半年受750 曲线下行影响，多计提准备金减少税前利润109.5 亿元（2021 年同期为减少58.9 亿元）。

    　　寿险：二季度NBV 降幅收窄；NBV Margin 延续下滑；代理人质态改善。1）上半年个人业务新单保费同比-8.3%，个险新单期缴保费同比-12.5%。2）NBV 同比-28.5%（可比口径同比-20.3%），Q1/Q2 单季分别同比-33.7%、-16.9%，其中个险长期保障型业务NBV 同比-58.4%。3）NBV margin 同比-5.5pct 降至25.7%。

    　　其中2021 年底假设调整影响-3.2pct；个险长交保障储蓄混合型、长期保障型业务NBV margin 分别同比-8.4pct、-7.2pct。4）代理人规模降至51.9 万人，较年初-13.5%；月均代理人数量为51.4 万人，同比-45.3%。代理人转型成效显现，活动率为55.4%，同比+11.5pct，人均月收入和人均NBV 分别同比+35.1%、+26.9%。上半年钻石队伍人均首年保费是整体队伍的4.7 倍，顶尖绩优人数同比+7.7%，新人“优+”占比同比+9pct 至14%。

    　　产险：车险保费复苏，信保业务再现承保亏损。1）承保利润37 亿元，同比-29.5%，净利润84 亿元，同比-22.3%。2）上半年产险保费收入同比+10.1%，市占率同比+0.1pct，车险市占率同比+0.2pct。车险、非车险、意健险保费分别同比+7.3%、+12.4%、+26.4%。3）综合成本率97.3%，同比+1.4pct；赔付率69.1%，同比+2.2pct，费用率28.2%，同比-0.8pct。承保利润大幅下滑主要是由于保证保险综合成本率同比+24.8pct 升至113%，承保亏损22 亿元，主要受疫情影响、赔付上升所致。车险综合成本率同比-3pct 至94.4%，主要受益于疫情影响、车辆出险率下降。

    　　投资：受资本市场波动影响，上半年投资收益略有下滑。1）截至2022 年中，总投资资产规模达4.3 万亿元，较年初+9%。其中，债券投资、股票投资占比分别同比+1.2pct、-0.9pct 至49.8%、6.1%。2）受资本市场波动影响，上半年总投资收益同比-8.7%，净已实现和未实现收益由上年同期的86 亿元降至-337 亿元。

    　　净投资收益率3.9%，同比+0.1pct；总投资收益率3.1%，同比-0.4pct。

    　　科技：营收同比基本持平；净利润同比+69%。1）陆金所客户资产规模较年初-0.2%至4319 亿元，净利润82 亿元，同比-16.2%。2）平安健康（平安好医生）营收同比-26%至28 亿元，亏幅由8.8 亿元收窄至4.2 亿元。3）金融壹账通营收同比+20%，亏幅由6.5 亿元收窄至5.6 亿元。4）汽车之家营收同比-15%，利润同比-41%降至9 亿元。

    　　估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，预计伴随宏观经济好转，保险消费需求回暖亦将有利于行业保费复苏。截至2022 年8 月23 日，公司股价对应2022E PEV 0.49x。我们给予0.65-0.7倍2022E PEV，合理价值区间54.09-58.25 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；保障型产品保费增长不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！