事件：8 月23 日，公司发布半年度报告，2022 年 H1 公司实现营收 229.2 亿元，同比-3.09%；归母净利润-1.05 亿元，同比减少3.73 亿元；2022Q2 销售毛利率11.01%，同比-0.13pct，环比+0.14pct；销售净利率0.39%，同比+1.64pct，环比+3.00pct。其中Q2 实现营业收入111.9 亿元，同比-1.5%，环比-4.6%；归母净利润0.52 亿元，同比+11%，环比提升2.1 亿元。

    点评：

    22Q2 扭亏为盈，业绩拐点向上。公司“稳增长，提业绩”措施在困境下成效显著，助力公司二季度扭亏为盈，净利率拐点向上。1）22Q2 实现归母净利0.52 亿元，较Q1（-1.58 亿元）环比改善显著。2）22Q2 毛利率11.01%，同环比-0.13pct/+0.14pct；净利率0.39%，同环比+1.64pct/+3pct。

    3）三费方面，22Q2 销售费用率1.51%，同比+0.18pct；管理费用率4.63%，同比+0.04pct；研发费用率4.54%，同比-0.16%。

    安全业务板块继续改善，困境反转。安全业务22H1 实现营收162 亿元，同比-6%，毛利率为8%，同比-3pct：1）客户开拓：全球主流客户平台型业务积极获取，国内新能源品牌份额持续提升。2）新技术研发：DMS、OMS、HOD、电动安全带、智能方向盘、新型安全气囊系统、高压电池断开装置等。3）产能投建：合肥新产业基地，计划2022 年建成第一期，2023年投产，建成后产能有望达到方向盘系统400 万件/年，安全气囊系统1000万件/年。

    汽车电子板块稳健向上，业务进展顺利。汽车电子业务22H1 实现营收66亿元，同比+9%（剔除欧元贬值影响则同比+20%），毛利率为18%，同比持平。主要进展：1）主推某自主品牌智能座舱域控平台落地；2）合作英伟达等芯片企业，开发高算力智能驾驶域控平台；3）联合杰平方半导体等本土芯片合作伙伴，通过芯片定制合作，为国内汽车行业提供技术自主可控、供应稳定且兼具成本优势的国产新能源车车规级芯片，助力产业链稳供应。

    盈利预测与投资建议：我们认为公司1）汽车安全业务整合接近尾声，困境反转，业绩有望改善。2）智能座舱业务具备软硬件一体化能力，与华为深度合作，新订单、新客户持续拓展，有望成为中长期重要增长业务。3）智能驾驶业务，具备一定后发优势，研发人员、技术储备、战略合作稳步推进，未来有望形成突破。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.55、12.75、21.13 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.93、1.54 元，对应PE 分别为37.6 倍、19.3 倍和11.7 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、新能源及海外业务拓展不及预期等。

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